20230425-天风证券-中航沈飞-600760.SH-一季度业绩稳步提升_盈利能力持续改善_目标价格定价模式下利润率持续增长可期_3页_746kb

中航沈飞（600760）季报点评分析总结

公司概况

• 行业: 国防军工/航空装备Ⅱ
• 投资评级: 买入（维持）
• 目标价: 未明确标出

核心财务数据

• 2023Q1业绩：收入增长1703%，净利润增长2557%，毛利率达1132%，创历史新高。
• 估值：2023年净利润2801亿元，对应PE为39.82倍，维持“买入”评级。
• ROE：2022年达1795%，预计2023-2025年保持稳定增长。

主要业务亮点

1. ⚡ Q1业绩稳步提升

   • 收入与利润高速增长，新型号以“目标价格定价模式”取代传统成本加成，利润率有望持续提升。
   • 公司正在向“生产+维修”一体化平台转型，吉航公司的收购进一步强化了维修能力。

2. 产业链扩展

   • 公司通过收购吉航公司，布局航空装备全产业链，打造整机制造与维修服务龙头平台，有望进一步提升估值。

3. 股权激励计划

   • 2022年11月推出二期股权激励计划，要求23-25年ROE不低于14.2%-14.8%，净利润增速不低于15%，推动管理层与公司长期共同发展。

宏观展望

• 型号放量需求：跟随“十四五”军品现代化需求，歼击机整机订单加速放量。
• 行业景气度提升：军品降价环境下，公司通过技术优势与规模效应，有望在产品终端提价。
• 长远布局与估值空间：维修改革带来新的收入与利润增长点，产业链定价力增强，目标PE预计降至23.64倍。

投资风险

• 军品业务波动性、新型号研发延迟、定价机制改革不及预期、维修能力未达预期等。

财务预测（单位：百万元）