20160228-中投证券-策略月报_12页_1mb

报告摘要

市场博弈特征明显总结

核心内容

2016年2月，A股市场呈现明显的博弈特征，虽然春节后有所反弹，但整体市场情绪仍受挫。全球主要股指涨跌分化，A股在海外市场反弹的背景下，仍面临国内市场的调整压力。市场流动性偏紧，融资余额和保证金余额趋势弱势，但总体仍高于历史熊市水平，显示市场具备一定的支撑力。通胀预期抬头，经济仍处于磨底阶段，市场对通胀相关品种的交易机会有所关注。

主要观点

市场表现：2月A股市场出现反弹，但整体仍处于博弈状态，市场情绪修复缓慢。
估值水平：截至2月19日，A股总市值为44.3万亿元，非金融PE（TTM）为35.5X，创业板PE为69.5X。
资金动态：2月融资余额下降469亿元至8602亿元，重要股东净流出26亿元，偏股型基金仓位低位徘徊，加仓意愿不强。
通胀预期：通胀预期有所上升，主要体现在核心城市库存出清、房价上扬、农产品价格指数强势以及原油价格反弹。
流动性：由于稳定汇率预期的需要，2月货币政策较为审慎，央行公开市场净回笼3950亿元，但中期仍可能偏向宽松。
投资策略：建议采取保守策略，逢低布局，关注2500点-2650点区间，不追涨，适时止盈。同时，建议观察普通经纪账户保证金余额变化。
行业配置：中期建议中性仓位，重点关注互联网、个性化消费、低估值蓝筹、国企改革、产能出清较快的周期子行业及通胀相关主题。

关键信息

2月市场回顾

上证综指2月26日收于2767.21点，涨幅1.08%。
沪深300收于2948.03点，涨幅0.07%。
中小板指涨幅0.5%，创业板指涨幅1.05%。
2月A股成交金额为73210亿元，周换手率15.51%，单日平均成交金额下降9.4%。
行业方面，有色、农林牧渔、纺织服装涨幅靠前，非银金融、银行、通信跌幅较大。
风格指数方面，亏损股和微利股指数涨幅靠前，大盘指数和低市盈率指数涨幅靠后。
新增A股持仓投资者35.55万户，参与交易投资者占比31%。
市场交易结算资金余额为16625亿元，净转出1415亿元，净减持755亿元。

策略展望

A股博弈特征：市场在春节后首周表现强势，但随后前扬后抑，周四出现千股跌停，显示资金博弈明显。
市场预期：短期行情进入尴尬阶段，反弹时间周期未结束，但反弹高点已现，中期弱势预期再起。
箱体整理：预计3月中上旬A股将在2638-2950点区间整理，中期行情可能继续磨底。
低买机会：G20公报强调避免竞争性贬值，各国政策协调可能带来低买机会。
资金管理：建议采取防御性做多策略，关注保证金余额变化，不追涨。

通胀预期与经济走势

通胀抬头：国内通胀预期抬头，主要体现在房价上扬、农产品价格指数强势、原油价格反弹。
经济磨底：经济仍在磨底，核心城市库存出清，部分二线城市房价明显上扬。
外围影响：美国四季度GDP和核心PCE均向上修正，1月核心PCE同比增1.67%，显示经济复苏迹象。
交易机会：预计通胀相关品种如原油、农产品、食品、产能出清周期品有较好的交易价值，建议逢低关注。

宏观流动性

货币政策：2月货币政策较为审慎，央行公开市场净回笼3950亿元，但中期仍可能偏向宽松。
利率变化：7天、14天回购利率略有回升，票据利率冲高后回落。
中美利差：中美套利利差略有回落，中期因美国加息周期人民币贬值压力仍存。
汇率预期：人民币汇率呈平台式渐贬，但贬值预期有所缓解。

风险提示

政策市风险：政策变动可能导致市场节奏踏错。
市场成本风险：市场运行成本可能大幅抬升。
美联储加息风险：若美联储启动加息周期，加息频次超预期可能对市场造成压力。
非美货币宽松结束：非美货币宽松可能结束，影响市场流动性。
经济下行风险：若经济超预期下行，可能拖累消费和第三产业利润增速。

本周提示

解禁股关注：本周有多只股票面临解禁，建议投资者暂时回避或采取波段操作。
解禁股一览：
- 金利科技（002464.SZ）：2月22日解禁，1059万股，占流通A股比重11.4%。
- 东睦股份（600114.SH）：2月22日解禁，13173万股，占流通A股比重55.0%。
- 韶能股份（000601.SZ）：2月23日解禁，8584万股，占流通A股比重8.6%。
- 江山化工（002061.SZ）：2月25日解禁，4438万股，占流通A股比重10.9%。
- 共进股份（603118.SH）：2月25日解禁，4398万股，占流通A股比重58.6%。
- 东兴证券（601198.SH）：2月26日解禁，40400万股，占流通A股比重80.8%。
- 佳讯飞鸿（300213.SZ）：2月26日解禁，902万股，占流通A股比重7.2%。
- 柯利达（603828.SH）：2月26日解禁，1008万股，占流通A股比重33.6%。
- 青岛海尔（600690.SH）：2月26日解禁，15万股，占流通A股比重0.0%。

投资评级定义

公司评级：
- 强烈推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅20%以上。
- 推荐：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数涨幅介于10%-20%之间。
- 中性：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数变动介于-10%至+10%之间。
- 回避：预期未来6-12个月内，股价相对沪深300指数跌幅10%以上。
行业评级：
- 看好：预期未来6-12个月内，行业指数表现优于沪深300指数5%以上。
- 中性：预期未来6-12个月内，行业指数表现与沪深300指数持平。
- 看淡：预期未来6-12个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上。