20250720-天风证券-A股策略周思考_反内卷_的宏观背景_19页_2mb

报告摘要

核心观点：宏观“反内卷”背景，国内经济超预期，稳中求进，聚焦AI、消费修复、红利板块。

国内宏观概览
- GDP与经济数据：2025年Q2 GDP同比5.2%，高于预期；工业增加值同比6.8%，超预期；居民中长贷同比由负转正，信贷结构优化；出口增速回升，支撑经济韧性。
- 消费复苏：社零同比4.8%，环比回落；消费板块估值修复窗口期逐步打开，低估值+政策催化蕴含机会。
国际局势与核心通胀
- 地缘政治：俄乌冲突博弈、中东冲突波动仍存扰动。
- 美国通胀：6月核心CPI同比2.9%，环比放缓，降息预期尚未明确，流动性收紧隐忧仍在。
行业配置建议
- 主线聚焦：AI趋势与应用端突破（科技AI+）、消费板块估值修复、低估红利资产。
- 优先推荐：恒生互联网头部企业、DeepSeek等开源AI引领者。
风险提示
- 地缘冲突超预期、通胀持续压力、货币政策转向风险需警惕。