20250720-创元期货-纸浆_反内卷情绪驱动持续反弹_23页_1mb

纸浆周报总结（2025年7月20日）

一、市场表现

本周纸浆期货价格温和反弹，主力合约09周线收于5292元/吨，环比涨58元/吨。仓单和期货库存有所回升，分别增至25.61万吨和24.02万吨。现货报价方面，银星报5920元/吨，俄针报5300元/吨，基差逐周小幅收窄。

二、供需格局

• 供应端：港口总库存回升至218.1万吨，但仍处累库区间；国产阔叶浆和化机浆产量环比增加，供应量提升。进口方面，关税政策发酵使巴西可能降价出口，而加拿大、欧洲需面临减产压力，供需矛盾集中在阔叶浆。
• 需求端：下游四大纸种中，白卡纸和生活用纸产量同比增长，但库存压力显著；纸厂利润普遍不高，对浆价上涨接受有限。

三、政策与预期

• 关税影响：美国特朗普关税政策加剧全球供应再平衡，巴西可能通过低价倾销向中国转移贸易量。
• 需求边际：8月文化纸招标、9月节庆需求预期暂起支撑，但港库去化缓慢，基本面中性偏弱。
• 宏观环境：政策会议及中美谈判预期提振情绪，但纸价暂无传导动力，价格反弹性质为技术性修复，不建议追高。

四、风险提示

• 海外政策超预期、旺季需求证伪、供应链扰动、价格下行压力。