2006-08-31-上交所-收盘集合竞价设计与股价操纵_2006年9月_16页_82kb

上海证券交易所收盘集合竞价设计与股价操纵总结

一、收盘机制设计

• 集合竞价作为收盘机制的优势：迎合指数化投资趋势、降低操纵风险、确保价格发现过程，尤其适用于高波动市场。
• 国际经验：主要证券交易所正逐步采用集合竞价，包括德国、伦敦等。
• 撮合模式：共有五种类型（A至E），每种类型基于不同原则（如成交量最大化、委托失衡最小化、参考价格等）决定价格，影响价格设定。

二、股价操纵风险

• 案例分析：操纵者通过输入大额委托在临近收盘入价，可能导致收盘价显著改变，尤其是高流动性股票成本较高，但低流动性股票操纵更易。
• 上海股市特征：收盘前收益率显著为正，价格波动增加，交易活跃度高，易出现窗饰效应（频率较高），可能涉及基金行为。

三、上海市场分析

• 收盘前股价行为：收益率上升、波动性增加、交易量高峰。
• 窗饰效应比较：上海市场发生频率较高，但影响幅度较小；国际比较显示其他市场类似，但上涨幅度差异不大。

四、优化建议

• 推荐采用集合竞价确定收盘价，提升价格代表性。
• 防范操纵措施包括波动性延伸、随机结束竞价时间、建立预警系统和限制委托规则，以增强市场稳定性。