20260608-中邮证券-医药生物行业报告_稳健经营基础上高分红_中药企业估值修复与股息收益凸显投资价值_16页_1mb

报告摘要

行业投资评级总结

核心内容概述

本报告对医药生物行业进行了详细分析，给出“强于大市”的投资评级，并维持该观点。报告重点分析了行业整体表现、各子行业走势、投资机会及风险提示，涵盖创新药、中药、体外诊断、医疗器械、医疗服务、医药商业及原料药等多个领域。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

本周行情回顾：
- A股申万医药生物行业下跌4.57%，跑输沪深300指数3.04pct，跑输创业板指2.59pct。
- 医药板块在申万31个一级子行业中排名垫底，医药流通板块跌幅最小（-1.9%），化学制剂板块跌幅最大（-6.03%）。
- 恒生医疗保健指数下跌6.8%，跑输恒生指数5.93pct。
行业估值：
- 截至2026年6月5日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为26.80，环比下降1.33。
- 医药行业相对沪深300的估值溢价率为95.92%，环比下降7.42个百分点。
- 化学制药、医疗器械和生物制品板块市盈率居前。

2. 行业投资建议

创新药产业链：
- 海外研发及生产外包需求回暖，国内BigPharma研发支出持续提升，Biotech通过BD回笼资金，带动需求回暖。
- 安评行业因实验猴供给收缩，处于“需求回暖+供给弹性”双击阶段。
- 龙头CXO公司订单增速快，业绩确定性强，估值具性价比。
- 推荐标的：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药等。
中药行业：
- 品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，具备高分红能力。
- 高股息中药公司估值处于历史相对合理或偏低位置，在当前低利率环境中具备配置吸引力。
- 推荐标的：东阿阿胶、济川药业、华润江中等。
体外诊断：
- 国产替代逻辑持续兑现，集采执行后国产份额提升。
- 拆套餐负面影响见底，甲功+肿标全面落地，价格影响小。
- 海外增长空间大，建议关注新产业等出海潜力企业。
医疗器械：
- 政策支持与产业创新升级推动板块景气度持续提升。
- 重点关注“高端创新+全球化出海”主线。
- 推荐标的：天智航-U、微创机器人-B、精锋医疗-B、联影医疗、奕瑞科技、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、新产业、华大智造、海泰新光、祥生医疗等。
医疗服务：
- 消费医疗缓慢恢复，综合医院在DRG/DIP实行下处于调整期。
- 眼科、口腔行业在消费复苏下具备较大弹性。
- 推荐标的：爱尔眼科、固生堂等。
医药商业：
- 零售药店行业加速集中，龙头药房在整合中强者恒强。
- 推荐标的：益丰药房、大参林等。
原料药：
- 行业多品种处于历史底部区域，部分维生素和抗生素品种已提价。
- 建议关注抗波动能力强、盈利能力稳定的标的。
- 推荐标的：国邦医药、普洛药业等。

3. 近期研究报告

《全球 CXO 业绩跟踪：2026 Q1 行业仍分化，于波动中恢复》 - 2026.06.03
- 强调CXO行业在2026Q1订单与业绩全面提升，龙头公司表现乐观。

4. 风险提示

研发进度不及预期
市场竞争加剧
地缘政治风险
政策降价压力超预期

关键数据与图表

医药生物行业近12个月股息率TOP25：
- 九强生物（9.98%）、小方制药（9.66%）、达仁堂（9.52%）等中药公司股息率居前。
- 中药公司共10家股息率超过4%。
医药板块估值变化：
- 2010年至今医药板块整体估值溢价率波动较大，从150%到350%不等，2026年6月为95.92%。
个股表现：
- A股涨跌幅TOP5：五洲医疗（+15.51%）、荣丰控股（+12.21%）、太龙药业（+11.68%）、纳微科技（+10.5%）、东星医疗（+9.43%）
- A股跌幅TOP5：迪哲医药-U（-28.89%）、悦康药业（-22.95%）、广生堂（-21.59%）、之江生物（-18.11%）、智翔金泰-U（-16.01%）
- 港股涨跌幅TOP5：方达控股（+57.14%）、梅斯健康（+27.78%）、开拓药业-B（+8.7%）、宜明昂科-B（+8.19%）、启明医疗-B（+6.61%）
- 港股跌幅TOP5：基石药业-B（-41.61%）、康宁杰瑞制药-B（-23.63%）、德琪医药-B（-22.7%）、康方生物（-20.75%）、同源康医药-B（-18.71%）

投资建议总结

重点推荐领域：创新药产业链、中药、医疗器械、体外诊断、医疗服务、医药商业及原料药。
关注标的：药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药、普蕊斯、皓元医药、东阿阿胶、济川药业、华润江中、新产业、天智航-U、微创机器人-B、联影医疗、奕瑞科技、迈瑞医疗、开立医疗、国邦医药、普洛药业等。

投资评级说明

股票评级：
- 买入：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下
行业评级：
- 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上
- 中性：预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下