20260209-中邮证券-医药生物行业报告_政策加快中药工业结构优化和转型升级_支持中药工业龙头企业发展_15页_1mb

行业投资评级总结

核心内容概述

本报告为中邮证券研究所发布的医药生物行业投资评级，重点分析了政策导向、行业走势、投资建议及风险提示等内容，涵盖创新药、医疗器械、中药、AI+医疗、医药商业等多个细分领域。整体评级为“强于大市”，表明医药生物行业具备良好的投资前景。

主要观点

1. 政策推动中药工业升级

• **《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》**提出中药工业全产业链协同发展，目标到2030年形成初步协同发展体系，培育一批领航企业，推动中药创新药上市及中成药品种优化。
• 政策明确支持中药龙头企业及老字号品牌，鼓励民族药资源开发与现代化转型，提升中药产业集中度与创新能力。
• 受益标的：以岭药业、天士力、康缘药业、方盛制药、华润三九、同仁堂、云南白药、白云山、东阿阿胶、达仁堂、九芝堂、昆药集团、三力制药、奇正藏药等。

2. 创新药板块：中期成长性突出

• 创新药板块在年初回暖后有所回调，主要受资金面影响，但基本面仍具优势。
• 产业层面创新药的全球参与度已显著提升，预计国产创新药将在早研阶段实现追赶与反超。
• 建议关注标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。

3. 医疗器械板块：拐点初现，景气度提升

• 受医疗反腐、集采政策及设备以旧换新影响，2025年前三季度医疗器械行业利润承压，但2026年有望迎来业绩修复。
• 受益标的：
  • 进口替代：惠泰医疗、微电生理、迈普医学、山外山、奕瑞科技等；
  • 集采受益：心脉医疗、南微医学、安杰思等；
  • 困境反转：迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等；
  • 出海相关：华大智造、先瑞达、启明医疗、海泰新光、祥生医疗、三友医疗等；
  • 高景气赛道：脑机接口（美好医疗、可孚医疗、翔宇医疗、创新医疗）、手术机器人（天智航、微创机器人-B、精锋医疗-B）、AI应用（鱼跃医疗、可孚医疗、华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平）。

4. 医疗服务板块：关注外延与消费复苏

• 眼科、口腔等细分领域在消费复苏背景下具备较强弹性。
• 受益标的：爱尔眼科（通过持续并购扩大市占率）、美年健康、讯飞医疗科技、医渡科技、卫宁健康等。

5. 中药板块：政策受益与创新驱动并行

• 中药板块受基药政策、集采及库存出清影响，业绩阶段性承压，但长期看好其增长潜力。
• 受益方向及标的：
  • 政策受益：盘龙药业、方盛制药、佐力药业等；
  • 高基数出清：以岭药业、贵州三力等；
  • 创新研发：康缘药业、天士力、桂林三金等。

6. AI+医疗：多领域渗透，价值凸显

• AI技术在制药、影像/手术、辅助诊断、医疗服务等方向逐步成熟，提升研发效率与诊断准确性。
• 受益方向及标的：
  • AI+制药：晶泰控股、英矽智能、泓博医药、成都先导；
  • AI+影像/手术：联影智能、鹰瞳科技、微创机器人-B、天智航；
  • AI+辅助诊断：华大基因、华大智造、润达医疗、迪安诊断、安必平；
  • AI+医疗服务：讯飞医疗科技、美年健康、医渡科技、卫宁健康等。

关键信息

本周行情回顾

• A股医药生物板块上涨0.14%，跑赢沪深300指数1.47个百分点，跑赢创业板指数3.43个百分点，排名申万31个一级子行业第15位。
• 中药板块表现最佳，上涨2.56%。
• 港股医疗保健指数下跌1.37%，但跑赢恒生指数1.65个百分点，排名恒生12个一级子行业第8位。

行业估值

• 申万医药板块整体估值（TTM）为29.43，较上周提升0.07。
• 医药行业相对沪深300的估值溢价率为120.20%，环比提升2.77个百分点。
• 医疗器械、化学制药和生物制品板块市盈率居前，中药、医疗服务、医药商业、医疗器械子板块估值有所提升，化学制药和生物制品估值略有下滑。

风险提示

• 创新药研发进度不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 地缘政治风险；
• 政策降价压力超预期。

投资建议

• 创新药：关注具备高确定性、BD预期扰动小的标的；
• 医疗器械：关注进口替代、集采受益、困境反转及出海相关企业；
• 中药：关注政策受益及创新驱动企业；
• AI+医疗：关注AI在制药、影像、辅助诊断及医疗服务领域的应用企业；
• 医疗服务：关注具备外延扩张潜力及受益于消费复苏的标的。

分析师信息

• 盛丽华，SAC登记编号：S1340525060001，邮箱：shenglihua@cnpsec.com
• 龙永茂，SAC登记编号：S1340523110002，邮箱：longyongmao@cnpsec.com

投资评级说明

• 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 股票评级：买入（预期个股涨幅>20%）、增持（预期个股涨幅在10%-20%）、中性（预期个股涨幅在-10%-10%）、回避（预期个股涨幅<-10%）。
• 可转债评级：推荐（涨幅>10%）、谨慎推荐（涨幅在5%-10%）、中性（涨幅在-5%-5%）、回避（涨幅<-5%）。

免责声明

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