20180419-大华继显-Regional_Morning_Notes_23页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容概览

本文档主要分析了中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国等亚洲国家的股市动态及重点个股的投资建议。同时，也涵盖了关键指数的表现、公司更新、市场催化剂、关键假设、风险提示以及部分公司的财务数据和估值分析。

主要观点与关键信息

中国汽车行业

政策变化：中国计划在2018至2022年间逐步取消合资企业（JV）中的外资持股上限。尽管市场对这一政策反应过度，但分析师认为对现有JV企业影响有限。
市场反应：由于政策变化，市场对JV股（如北京汽车、比亚迪、吉利等）的反应较为负面，部分股票下跌超过10%。
投资建议：
- 买入：北京汽车（1958 HK）、吉利（175 HK）、广汽（2238 HK）等，认为其股价回调为买入机会。
- 卖出：长城汽车（2333 HK）和比亚迪（1211 HK），因预计面临更大竞争压力和利润压缩风险。
主要催化剂：合资企业新项目的进展，如北京奔驰新工厂，有助于缓解投资者的担忧。
风险提示：宏观经济风险，如硬着陆或信贷紧缩，可能影响整体汽车销售。

印尼市场

公司更新：United Tractors（UNTR IJ）预计在2018年第一季度表现良好，得益于Komatsu和煤炭销售的强劲增长。
投资建议：维持“持有”评级，目标价为Rp37,000。

马来西亚市场

行业动态：原油价格的上涨使生物柴油混合更具经济性，短期内可能支撑棕榈油价格（CPO）。
投资建议：未明确，但强调行业基本面改善。

新加坡市场

REITs表现：1Q18中，KREIT表现符合预期，而ART低于预期。
公司更新：DBS Group Holdings（DBS SP）被升级为“买入”，目标价为S$31.08。

泰国市场

公司更新：Mega Lifesciences（MEGA TB）预计有不错的盈利增长，但利好已被市场消化。
投资建议：维持“持有”评级，目标价为Bt44.50。

关键指数表现

指数	前收盘	1日涨幅	1周涨幅	1月涨幅	YTD涨幅
DJIA	24748.1	(0.2)	2.3	0.6	0.1
S&P 500	2708.6	0.1	2.5	(0.2)	1.3
FTSE 100	7317.3	1.3	0.8	3.9	(4.8)
AS30	5956.3	0.4	0.5	(1.8)	(3.4)
CSI 300	3766.3	0.5	(4.4)	(7.6)	(6.6)
FSSTI	3557.8	1.7	2.2	1.7	4.6
HSCEI	11986.1	0.7	(2.7)	(5.3)	2.4
HSI	30284.3	0.7	(2.0)	(3.9)	1.2
JCI	6320.0	0.5	(0.6)	0.5	(0.6)
KLCI	1879.3	(0.1)	0.5	1.7	4.6
KOSPI	2480.0	1.1	1.5	0.2	0.5
Nikkei 225	22158.2	1.4	2.2	3.2	(2.7)
SET	1771.6	0.9	1.2	(1.6)	1.0
TWSE	10847.9	0.3	(1.1)	(1.8)	1.9
BDI	1052	2.6	7.5	(8.0)	(23.0)
CPO (RM/mt)	2374	(0.7)	(3.0)	(2.7)	(0.7)
Brent Crude (US$/bbl)	73	2.7	2.0	11.0	9.9

重点个股推荐（Top Picks）

公司名称	评级	当前股价	目标价	潜在涨幅
北京汽车（BAIC）	BUY	HK$8.02	HK$13.00	+62.1%
吉利（Geely）	BUY	HK$21.85	HK$30.00	+41.8%
广汽（GAC）	BUY	HK$12.90	HK$28.00	+124.5%
Great Wall Motor	SELL	HK$7.48	HK$4.70	-37.2%
BYD	SELL	HK$58.90	HK$37.00	-37.2%

公司更新：GCL-Poly Energy（3800 HK）

投资建议：由“持有”升级为“买入”，目标价上调至HK$1.11。
理由：
- R&D费用可能低于预期，市场反应过度。
- 多晶硅价格同比上涨15%，DW技术带来的成本下降已部分反映在2017年财报中。
- 非太阳能业务估值低于历史均值，存在低估机会。
财务数据：
- 2018年预估净利润为Rmb2,129亿，较2017年增长20%。
- 预估2018年每股收益为11.3分，目标价基于SOTP估值法。

风险提示

宏观风险：中国宏观经济出现硬着陆或信贷紧缩，将对汽车行业造成冲击。
行业风险：EV行业开放将加剧竞争，特别是对比亚迪等传统制造商。

事件驱动

4月18日-26日：多家公司将在不同城市举办路演和分析师会议，包括：
- 中国中医药集团（570 HK）
- 中国教育集团（839 HK）
- 北汽集团（1958 HK）
- 吉利（175 HK）
- 中国建材（1114 HK）
- 华润水泥（2238 HK）
- 等等。

关键假设

GDP增长：
- 中国：2018年预计6.4%，2019年6.2%。
- 印尼：2018年5.3%，2019年5.4%。
- 马来西亚：2018年5.0%，2019年5.2%。
- 泰国：2018年4.0%，2019年4.2%。
CPO价格：2018年预计2,400 RM/mt，2019年2,500 RM/mt。
布伦特原油：2018年预计61美元/桶，2019年63美元/桶。

估值分析

GCL-Poly Energy：
- SOTP估值法下，非太阳能业务估值为7.6倍2018年市盈率，太阳能业务为6.0倍。
- 综合估值为7.8倍，低于长期均值10.4倍，存在买入机会。

总结

文档详细分析了亚洲多个市场的股市动态，特别关注中国汽车行业的政策变化及其对市场的影响。分析师认为，尽管政策调整可能带来短期市场波动，但对现有合资企业影响有限，且部分公司如吉利和北汽仍具备增长潜力。同时，对GCL-Poly Energy的估值进行了调整，认为其当前价格被低估，具备投资价值。整体来看，市场情绪与政策预期存在不匹配，建议投资者关注结构性机会。

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