20170912-大华继显-Regional_Morning_Notes_23页_2mb

文档内容总结

核心内容概览

本报告主要分析了中国、印尼、马来西亚、新加坡和泰国等亚洲国家的汽车行业及大宗商品市场情况，涵盖了行业趋势、公司表现、投资建议、市场数据和关键假设等内容。重点在于对汽车行业销售情况、库存变化、主要车型表现及个别厂商的财务与市场表现进行评估，同时分析了大宗商品（尤其是金属）价格走势及其驱动因素。

主要观点与关键信息

中国汽车行业（China Automobile）

• 销售复苏：8月乘用车销售继续复苏，批发和零售销量分别同比增长4.7%和5.8%，环比增长11.6%和11.7%。
• 库存下降：8月库存降至1.54个月，低于警戒线，表明市场消化能力较强。
• SUV表现突出：SUV销量同比增长22%，其中吉利和广汽的增速显著，分别达到80%和20%。
• 品牌表现：
  • 吉利（Geely）：表现强劲，被列为“BUY”，目标价为HK$22.00，基于14倍2018年市盈率。
  • 广汽（GAC）：因新车型的推出，被列为“BUY”，目标价为HK$21.00。
  • 北汽（BAIC）：尽管上半年表现不佳，但被列为“BUY”，目标价为HK$11.50。
  • 长城（GWM）：因市场份额流失，被列为“SELL”，目标价为HK$5.50。
• 行业整体：维持“UNDERWEIGHT”评级，认为行业增长动力不足，部分厂商面临挑战。

中国大宗商品市场（Commodities - China）

• 金属价格上升：近期金属价格普遍上涨，主要受全球供需改善和美元走弱推动。
• 需求支撑：中国和欧洲需求持续增长，尤其是基础设施和房地产投资。
• 供应约束：中国供给侧改革（如铝）限制了供应，导致价格上涨。
• 推荐金属：铝、铜和锌为首选，因其基本面稳固；铁矿石则因供过于求面临下行压力。
• 行业评级：整体为“OVERWEIGHT”，认为金属行业仍有上涨潜力。

其他地区市场简述

印尼（Indonesia）

• Matahari Department Store (LPPF IJ)：被列为“BUY”，当前市盈率低于5年历史均值，估值偏低。

马来西亚（Malaysia）

• Bermaz Auto (BAUTO MK)：被列为“HOLD”，1QFY18业绩低于预期，销售量和利润率不及预期。

新加坡（Singapore）

• Bayan Tree Holdings (BTH SP)：被列为“BUY”，预计将迎来业绩复苏。

泰国（Thailand）

• 汽车销售：行业整体表现良好，但部分厂商如Siam Cement被列为“SELL”，因业绩未达预期。

投资建议（TOP PICKS）

• BUY：
  • Geely (175 HK)：目标价HK$22.00，基于14倍2018年市盈率。
  • GAC (2238 HK)：目标价HK$21.00，基于11倍2018年市盈率。
  • BAIC (1958 HK)：目标价HK$11.50，基于9.5倍2018年市盈率。
  • Yongda (3669 HK)：目标价HK$15.00。
  • Zhengtong (1728 HK)：目标价HK$10.50。
• SELL：
  • Great Wall Motor (2333 HK)：目标价HK$5.50，因新车型对现有产品造成侵蚀，利润承压。
  • Zhongsheng (881 HK)：被列为“SELL”。

市场指数表现（KEY INDICES）

关键假设（KEY ASSUMPTIONS）

活动与会议（CORPORATE EVENTS）

• 分析师营销活动：
  • 印尼建筑业：9月11日-12日，吉隆坡。
  • 新加坡电信与银行业：9月18日，吉隆坡。
• 路演与会议：
  • 与Globetronics Technology：9月12日，香港。
  • 与Cityeon Holdings：9月12日，新加坡。
  • 与Thai Union Group：9月13日，曼谷。
  • 与Kasikornbank：9月15日，曼谷。
  • 与Cahya Mata Sarawak：9月18日，香港。
  • 与China Yongda Automobiles Services Holdings：9月25日-29日，加拿大/美国。
  • 与BBI Life Science Corp：9月28日，香港。
• 亚洲宝石会议2017：10月10日-11日，新加坡。
• UOB Kay Hian年度区域策略会议：11月13日，吉隆坡。

投资者建议与展望

• Geely：维持“BUY”评级，认为其处于长期增长趋势，目标价HK$22.00。
• GAC：维持“BUY”评级，新车型推动增长，目标价HK$21.00。
• BAIC：维持“BUY”评级，预期市场情绪改善，目标价HK$11.50。
• GWM：维持“SELL”评级，因新车型对现有产品造成影响，目标价HK$5.50。
• Brilliance：维持“BUY”评级，新车型推动增长，目标价HK$28.00。
• Meidong、Yongda、Zhengtong：维持“BUY”评级，受益于宝马产品周期及销售政策改善。

公司表现对比（PEER COMPARISON）

总体展望

• 中国汽车行业销售复苏持续，但部分厂商如GWM面临挑战。
• 中国金属市场因供给侧改革和需求增长表现出强劲动力，铝、铜和锌为首选。
• 东南亚市场中，印尼和新加坡部分企业表现突出，值得关注。
• 投资建议以“BUY”和“SELL”为主，主要基于业绩预期、市场趋势和产品周期。