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报告摘要
区域晨间简报总结
日期：2018年6月28日
核心内容概述
本报告主要涵盖了中国、印度尼西亚、马来西亚、新加坡和泰国等国家的股市动态、行业分析、公司更新及关键财务数据。重点分析了金属行业在全球经济放缓和美元走强背景下的表现，并对部分个股如YiChang HEC ChangJiang Pharmaceutical、Gudang Garam等进行了详细评估。
一、中国
金属行业分析
- 宏观压力：全球经济增长放缓，特别是中美贸易争端升级可能影响金属需求。美元走强对金属价格形成压制，因金属价格与美元通常呈反向关系。
- 行业评级：将金属行业从“超配”下调至“市场权重”。
- LME金属表现：
- 铜：6,716美元/吨，较前一交易日下跌1.7%，年同比上涨16.4%。
- 铝：2,165美元/吨，下跌0.3%，年同比上涨16.7%。
- 锌：2,887美元/吨，下跌4.8%，年同比上涨6.3%。
- 镍：14,705美元/吨，上涨1.0%，年同比上涨63.9%。
- 钴：77,250美元/吨，下跌3.4%，年同比上涨31.5%。
- 铁矿石：64.8美元/吨，上涨0.1%，年同比上涨17.9%。
二、印度尼西亚
公司更新：Gudang Garam (GGRM IJ)
- 投资情况：市场已充分反映Kediri机场投资，当前股价存在20%的潜在上涨空间。
- 成本结构：公司成本结构中约70-80%以印尼盾计价，受益于购买力提升。
- 评级：维持“买入”评级，上调目标价至Rp85,000。
- 财务预测：
- 2018F净利润：Rp8,997亿
- 2019F净利润：Rp10,560亿
- 2018F EPS：Rp4,675.8
- 2019F EPS：Rp5,488.5
- 2018F PE：14.7
- 2019F PE：12.5
- 2018F EV/EBITDA：10.2
- 2019F EV/EBITDA：8.9
三、马来西亚
公司更新
- Gamuda (GAM MK)：
- 3QFY18业绩符合预期，由建筑和房地产板块推动。
- 维持“买入”评级，下调目标价至RM4.49。
- Yinson (YNS MK)：
- 1QFY19核心利润受美元疲软和合资企业收入影响，但股价情绪将依赖于未来合同的获取。
- 维持“买入”评级，目标价RM5.65。
四、新加坡
策略更新
- 市场评估：在近期市场回调后，分析市场已定价的风险溢价，并指出被低估的股票。
- 重点推荐：
- Baoshan Iron & Steel：600019 CH，当前价HK$38.00，目标价HK$64.47，潜在涨幅23.3%。
- Gudang Garam：GGRM LJ，当前价Rp68,800，目标价Rp85,000，潜在涨幅20.6%。
- PP Persero：PTPP LJ，当前价2,180.00，目标价3,700.00，潜在涨幅69.7%。
- V.S. Industry：VSI MK，当前价1.39，目标价2.30，潜在涨幅65.5%。
- OCBC：OCBC SP，当前价11.50，目标价14.28，潜在涨幅24.2%。
- SingTel：ST SP，当前价3.10，目标价4.22，潜在涨幅36.1%。
- Siam Cement：SCC TB，当前价410.00，目标价610.00，潜在涨幅48.8%。
五、泰国
公司更新：Muangthai Capital (MTC TB)
- 2Q18业绩预期：预计利润增长63%，受益于强劲贷款增长及成本/收入比率改善。
- 评级：维持“买入”评级，目标价Bt50.25。
六、关键指标与假设
GDP增长预测（年同比）
- 美国：2017年2.3%，2018年2.5%，2019年2.3%
- 欧元区：2017年2.4%，2018年2.3%，2019年1.9%
- 日本：2017年1.7%，2018年1.8%，2019年1.9%
- 新加坡：2017年3.6%，2018年2.8%，2019年3.0%
- 马来西亚：2017年5.9%，2018年5.0%，2019年5.3%
- 泰国：2017年3.9%，2018年4.2%，2019年4.2%
- 印度尼西亚：2017年5.1%，2018年5.3%，2019年5.4%
- 香港：2017年3.8%，2018年3.8%，2019年2.8%
- 中国：2017年6.9%，2018年6.4%，2019年6.2%
CPO与布伦特原油价格预测
- CPO：2017年2,783元/吨，2018年2,400元/吨，2019年2,500元/吨
- 布伦特原油：2017年55美元/桶，2018年67美元/桶，2019年66.5美元/桶
七、公司更新：YiChang HEC ChangJiang Pharmaceutical (1558 HK)
- 业绩表现：1H18业绩增长强劲，有望纳入沪深港通，成为催化剂。
- 核心产品Kewei：2017年贡献87%的营收，同比增长90.3%。预计2018年同比增长45%，2019年增长20%。
- Ertongshu：将成为下一个增长引擎，预计2018年营收增长约100万元。
- 研发进展：Yimitsvir和Sofosbuvir的II期临床试验完成，有望在2019年进入III期。Morphothiadin在治疗乙肝方面表现良好，预计未来将成为重磅药物。
- 财务预测：
- 2018F净利润：Rmb875.9亿
- 2019F净利润：Rmb1,093.8亿
- 2018F EPS：Rmb193.8
- 2019F EPS：Rmb242.1
- 2018F PE：17.4
- 2019F PE：14.0
- 2018F EV/EBITDA：9.0
- 2019F EV/EBITDA：8.9
- 目标价：HK$64.47，潜在涨幅69.7%
八、其他信息
- 分析师：Sandra Huang Jie Qiong、Neo Chen
- 联系方式：
- Sandra Huang Jie Qiong：+8621 5404 7225 ext.804，sandrahuang@uobkayhian.com
- Neo Chen：+8621 5404 7225 ext.810，neochen@uobkayhian.com
- 事件安排：
- 分析师会议：6月27日-28日，吉隆坡
- Jacobson Pharma Corp路演：6月28日，香港
- UOB Thailand午餐会：6月29日，曼谷
- UOB路演：7月2日-3日，台北
- Luk Fook Holdings午餐会：7月5日，香港
- Jacobson Pharma Corp路演：7月10日，上海
- 行业4.0会议：7月26日，吉隆坡
九、财务数据概览
YiChang HEC ChangJiang Pharmaceutical
- 净利润：2017年Rmb647.1亿，2018F Rmb875.9亿，2019F Rmb1,093.8亿
- EBITDA：2017年Rmb778.3亿，2018F Rmb1,068.0亿，2019F Rmb1,334.5亿
- 经营利润：2017年Rmb752.5亿，2018F Rmb1,021.8亿，2019F Rmb1,277.8亿
- ROE：2017年24.6%，2018F 27.9%，2019F 28.2%，2020F 27.6%
- 净利率：2017年40.4%，2018F 37.9%，2019F 38.6%，2020F 38.9%
十、关键财务指标
- EBITDA利润率：2017年48.6%，2018F 46.3%，2019F 47.1%，2020F 47.4%
- 净利率：2017年40.4%，2018F 37.9%，2019F 38.6%，2020F 38.9%
- ROA：2017年19.6%，2018F 21.9%，2019F 22.7%，2020F 22.5%
- 资产负债率：2018F 0.5，2019F 0.4，2020F 0.4
- 利息覆盖率：2018F 267.0倍，2019F 333.6倍，2020F 403.2倍
十一、市场表现与估值
指数表现
| 指数 | 前收盘 | 1日涨幅 | 1周涨幅 | 1月涨幅 | YTD涨幅 |
|---|---|---|---|---|---|
| DJIA | 24117.6 | -0.7% | -2.2% | -2.6% | -2.4% |
| S&P 500 | 2699.6 | -0.9% | -2.4% | -0.8% | 1.0% |
| FTSE 100 | 7621.7 | 1.1% | -0.1% | -1.4% | -0.9% |
| AS30 | 6290.5 | -0.0% | 0.3% | 2.9% | 2.0% |
| CSI 300 | 3459.3 | -2.0% | -4.8% | -9.8% | -14.2% |
| FSSTI | 3254.8 | -0.8% | -1.8% | -7.5% | -4.4% |
| HSCEI | 10879.2 | -2.2% | -5.4% | -10.2% | -7.1% |
| HSI | 28356.3 | -1.8% | -4.5% | -7.9% | -5.2% |
| JCI | 5787.6 | -0.7% | -1.6% | -4.6% | -8.9% |
| KLCI | 1666.1 | -0.6% | -2.6% | -6.2% | -7.3% |
| KOSPI | 2342.0 | -0.4% | -0.9% | -5.5% | -5.1% |
| Nikkei 225 | 22271.8 | -0.3% | -1.3% | -0.9% | -2.2% |
| SET | 1618.7 | -0.3% | -2.7% | -6.7% | -7.7% |
| TWSE | 10701.0 | -0.4% | -2.1% | -2.6% | 0.5% |
| BDI | 1323 | -0.8% | -3.6% | 22.8% | -3.1% |
| CPO | 2278 | 0.8% | 1.2% | -5.8% | -4.7% |
| Brent Crude | 78 | 1.7% | 3.9% | 1.5% | 16.1% |
十二、其他重点
- 市场情绪：新加坡市场关注风险溢价，部分股票被低估。
- 投资策略：在市场回调后，寻找被低估的股票。
- 出口转内销：YiChang HEC ChangJiang Pharmaceutical的出口药物将在国内市场获得良好表现。
- 临床进展：创新药物Yimitsvir和Sofosbuvir的II期试验成功，预计2019年进入III期。
十三、公司财务数据
YiChang HEC ChangJiang Pharmaceutical
- 净现金流：2018F为Rmb927.1亿，2020F为Rmb647.1亿。
- 现金及等价物：2017年Rmb887.2亿，2018F Rmb979.8亿，2019F Rmb1,906.8亿，2020F Rmb2,554.0亿。
- 负债与权益：2018F负债权益比为0.5，2019F为0.4，2020F为0.4。
- 股东权益：2018F为Rmb4,296.0亿，2020F为Rmb5,294.5亿。
十四、总结
- 金属行业面临宏观经济放缓与美元走强的双重压力，被下调至“市场权重”。
- YiChang HEC ChangJiang Pharmaceutical因业绩增长和潜在纳入沪深港通而维持“买入”评级，目标价HK$64.47。
- Gudang Garam因机场投资和成本结构优势，维持“买入”评级，目标价Rp85,000。
- 新加坡市场建议关注被低估的股票，部分公司如OCBC、SingTel表现良好。
- 马来西亚的Gamuda和Yinson表现稳定，但未来增长依赖于新合同。
- 泰国的Muangthai Capital预计2018年业绩增长63%。
- 市场整体表现疲软，但部分个股仍有增长潜力。
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