20250705-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_高温席卷欧洲_德国电力现货市场为何又现高价_18页_1mb

高温影响欧洲电力市场，德国电力现货市场电价飙升

核心内容

本周（6.30-7.04），A股市场整体表现稳健，上证综指上涨1.40%，创业板指上涨1.50%。碳中和、环保、公用事业和煤炭板块均实现上涨，其中公用事业板块涨幅最大，达2.26%。各子板块中，热力服务涨幅最高（7.60%），而大气治理跌幅最大（-1.29%）。

主要观点

1. 德国电力现货市场高价成因

• 供给侧因素：7月1日德国现货电价飙升至138.2€/MWh，但当日最大负荷仅为54.0GW，表明风电出力大幅下降是主要驱动因素。
• 极端天气影响：高温天气导致德国及周边国家用电负荷激增，尤其在7月1日，荷兰、比利时、德国和丹麦的日前市场出清价格均创下历史新高。
• 新能源渗透率提升：德国非水可再生能源发电量占比从2000年的2%大幅提升至2024年的53%，但传统电源（如煤电和核电）因退煤退核政策逐步退出，削弱了系统灵活性。
• 市场机制设计：德国未设立容量市场，主要依赖欧盟大电网互济及成熟的调频备用市场，以价格信号引导需求侧响应，实现高比例新能源消纳。

2. 欧洲电力市场启示

• 市场机制差异：英国通过容量市场保障系统可靠性，而德国则更注重灵活需求响应。
• 我国借鉴意义：我国电力系统安全性优先级较高，但省级层面可通过大电网互联与余缺互济降低容量备用需求，从而控制系统成本。
• 新能源消纳压力：为突破新能源消纳40%的压力位，应加强需求侧管理与电网建设。

关键信息

行情回顾

• 板块表现：公用事业、碳中和、环保、煤炭板块均上涨，其中公用事业涨幅最大。
• 子板块涨跌幅：
  • 热力服务：+7.60%
  • 水电：+0.48%
  • 火电：+4.66%
  • 风电：+2.46%
  • 光伏：+2.53%
  • 环保：
    • 水务及水治理：+1.72%
    • 大气治理：-1.29%

行业数据跟踪

• 煤炭价格：

  • 欧洲ARA港动力煤FOB离岸价：105.10美元/吨（-1.59%）
  • 纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价：106.40美元/吨（+0.76%）
  • 广州港印尼煤库提价：671.37元/吨（+0.60%）
  • 北方港煤炭合计库存：2746万吨（-2.73%）

• 天然气价格：

  • ICE英国天然气价：80.27便士/色姆（+3.17%）
  • 欧洲TTF天然气价：11.33美元/百万英热（+1.34%）
  • 国内LNG到岸价：12.47美元/百万英热（-2.96%）

• 碳市场：

  • 全国碳市场CEA报价：74.08元/吨（-3.21%）
  • 广东碳市场成交量最高：147958吨
  • 上海市场平均成交价最高：70.34元/吨

行业要闻

• 全国最大电力负荷：7月4日达14.65亿千瓦，创历史新高，空调负荷占比约37%。
• 藏粤直流工程：获国家发改委核准，将推动清洁能源输送至粤港澳大湾区。
• 蒙西至京津冀工程：获核准，将输送库布其沙漠1200万千瓦清洁能源至华北电网，动态投资171.78亿元。

上市公司动态

• 股权质押公告：涉及公司包括中国天楹、顺控发展、九洲集团等。
• 大股东增减持：百通能源、鹏鹞环保、德林海等公司出现减持，而广州发展、江南水务出现增持。
• 限售股解禁：包括久吾高科、武汉天源、甘肃能源等公司将在未来3个月内解禁。

投资建议

• 火电板块：关注皖能电力、华电国际，其资产布局在电力供需偏紧、竞争格局较好的地区。
• 水电板块：关注长江电力，其电价稳定、地区性供需紧张及长端利率下行有利于业绩提升。
• 核电板块：关注中国核电，其连续投产期将至，电量增长与电价稳定有望提升分红能力。
• 新能源发电：关注龙源电力（H），作为风电龙头运营商，具备较强竞争力。
• 环保板块：关注玉禾田，作为城市综合运营管理服务商龙头，需求稳定。

风险提示

• 电力板块风险：

  • 新增装机容量不及预期
  • 下游需求景气度不及预期
  • 电力市场化进度不及预期
  • 煤价下行不及预期
  • 市场化交易风险，如新能源出力不可预测、煤价波动影响交易电价

• 环保板块风险：

  • 环境治理政策释放不及预期

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上
• 增持：预期行业上涨幅度在5%~15%
• 中性：预期行业变动幅度在-5%~5%
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上

分析师信息

• 李蓉：执业S1130525040001，lirong@gjzq.com.cn
• 张君昊：执业S1130524070001，zhangjunhao1@gjzq.com.cn
• 唐执敬：执业S1130525020002，tangzhijing@gjzq.com.cn
• 联系人：汪知瑶，wangzhiyao@gjzq.com.cn