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复利防御总结

核心内容

本报告由中泰证券股份有限公司经纪业务部产品经理郝振府撰写，内容涵盖央行动态、要闻评析、组合跟踪及复利沙龙四大板块，旨在为低风险投资者提供稳健的投资建议和市场分析。

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央行动态

货币市场

• 央行于11月2日宣布不开展公开市场操作，因上月末财政集中支出使银行体系流动性处于较高水平。
• 当日将有1400亿元逆回购到期。

外汇市场

名称	现价	涨跌	涨跌幅	年初至今
美元兑人民币	6.6064	0.0230	-0.26%	-4.27%
澳元兑美元	0.7827	0.0097	1.25%	8.65%
美元兑港币	7.8035	-0.0048	-0.06%	0.62%
美元兑加元	1.2645	-0.0076	-0.60%	-5.93%
美元兑林吉特	4.291	0.0005	0.01%	-4.28%
美元兑日元	112.52	-0.71	-0.63%	-3.82%
美元兑瑞郎	0.9633	-0.0036	-0.37%	-5.46%
美元兑新加坡元	1.369	-0.0033	-0.24%	-5.29%
美元兑新台币	30.406	0.032	0.11%	-5.98%
美元指数	95.1163	-0.6641	-0.69%	-7.10%
欧元兑美元	1.1464	0.0069	0.61%	9.03%
新西兰元兑美元	0.7342	0.0022	0.30%	5.83%
英镑兑美元	1.3095	0.0156	1.21%	5.94%

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要闻评析

央行定向降准政策

• 政策内容：央行于9月30日宣布对普惠金融领域实施定向降准，主要覆盖单户500万以下的小微企业贷款、扶贫攻坚和双创等领域。
• 降准幅度：
  • 满足第一档标准的商业银行额外降准 0.5%；
  • 满足第二档标准的商业银行额外降准 1.5%。
• 覆盖范围：约 90% 的城商行和 95% 的非县域农商行可被覆盖。
• 释放资金：预计释放流动性 7000-10000亿，但上市商业银行仅能释放 3000亿 左右，远低于市场预期。
• 评论观点：
  • 本次定向降准并未显著降低标准，因此不是大规模“大水漫灌”；
  • 当前经济环境下，资金更可能流向地产而非实体经济；
  • 美国经济复苏稳健，年底加息概率超 90%，美元走强背景下，中国大规模放水不现实。

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组合跟踪

债券市场跟踪

• 市场逻辑：交易型机构基于经济走弱预期做多债券，但对数据敏感，一旦出现利好数据，抛售盘会增加，导致债市超跌。
• 配置型机构：目前处于观望状态，配置需求较弱，主要由于：
  • 货币市场利率偏高，流动性结构性失衡；
  • 银行融资成本居高不下；
  • 金融强监管压缩了银行同业资产，资产负债表扩张放缓。

货币市场跟踪

• 流动性状况：近期流动性较为充裕，央行通过逆回购和MLF操作释放大量资金。
• 操作实例：10月13日央行投放 4980亿 一年期MLF，提前对冲到期资金。
• 流动性可持续性：短期流动性释放较多，但中性偏松环境难以持续。

组合建议一览表

序号	基金代码	基金名称	投资类型	初始净值	最新净值	操作建议	调入日期	仓位%
1	202305	南方理财6 0天A	货币型	1.00	1.20	持有	2015-07-27	10.00
2	110050	月月利A	货币型	1.00	1.19	持有	2015-07-27	10.00
3	110027	安心回报A	债券型	1.50	1.57	持有	2015-07-27	10.00
4	110017	易基增强A	债券型	0.97	1.23	持有	2014-10-28	2.71
5	519989	长信利率C	债券型	1.40	1.36	持有	2015-07-27	10.00
合计	-	-	-	-	-	-	-	42.71

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复利沙龙

影子定价

• 定义：基金管理人于每一计价日，根据市场利率和交易价格对基金持有的资产进行重新评估。
• 作用：避免摊余成本法计算的基金净值与市场实际价值发生重大偏离，防止对基金持有人造成实质损害。
• 调整条件：当基金净值与影子定价偏离 0.5% 或以上，或发生其他重大偏离时，基金管理人可与托管人协商调整。

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产品介绍

• 投资方向：关注低风险投资品种，如国债、公司债、可转债、债券型基金、货币型基金等。
• 目标：为低风险投资者提供与风险承受能力匹配的投资机会，实现资产保值增值。
• 收益目标：获取 超过银行定期存款利率 的稳定收益。

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发布信息

• 发布周期：每交易日上午 9:00 之前。
• 风险等级：低风险。
• 发布渠道：短信、公司网站、OA、综合金融管理平台。
• 资料来源：Wind资讯、互联网等公开信息。

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重要声明

• 本报告基于外购资讯产品、公开信息及研究报告整理分析。
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