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2026宏观展望：周期的力量总结

核心内容概述

本报告由广发期货研究所发布，以“周期的力量”为核心视角，系统展望2026年全球与中国经济的宏观走势、结构变迁及资产配置逻辑。报告强调在全球逆全球化趋势与主要经济体财政扩张共振的背景下，2026年将面临资源供需关系趋紧、关键矿产与能源的战略竞争加剧、以及中美博弈深化等多重挑战与机遇。同时，中国将依托“内稳外制”的基调，推动经济结构转型，通过投资、消费和出口的平衡发展实现经济稳定与增长。

主要观点

一、周期变迁：逆全球化与宽财政共振

• 逆全球化趋势加深：新冠疫情、地缘冲突及美国政策变化等因素导致全球供应链脆弱性上升，世界秩序面临重塑。
• G2竞争格局形成：中美两国在科技、资源等关键领域形成长期竞争，短期则可能有阶段性和谈。
• 财政扩张推动需求增长：美国、欧洲、日本等主要经济体将加大财政投入，刺激制造业与库存周期上升，全球需求预期增强。
• 资源争夺加剧：关键矿产与能源成为国家安全的重要组成部分，预计迎来一轮涨价潮。

二、内生动能与外部变局的博弈

• “内稳外制”为基调：中国经济在“十五五”规划开局之年，将注重内生转型与外部变局的平衡。
• 出口仍为中流砥柱：尽管对美出口份额下降，但对东盟、越南、俄罗斯等新兴市场出口增长显著，可有效对冲风险。
• 投资托底经济：制造业与新型基础设施是重点投资领域，发改委新型政策性金融工具已投放完毕，为基建投资提供支撑。
• 消费升级驱动增长：政策端通过补贴释放存量需求，同时探索服务型新消费场景，如育儿补贴、文旅体育优化等，带动消费增量。

三、大类资产配置的指引

• 构建宏观对冲组合：在不确定性上升的背景下，2026年应寻找确定性方向，合理配置资产，优先考虑商品、其次权益、最后债券。
• 周期轮动规律：预计2026-2027年全球经济将进入“高通胀、高增长”阶段，商品资产配置价值凸显。
• 资产配置节奏：
  • Q1：流动性因素主导，春季行情带动贵金属、有色等商品上涨。
  • Q2：中期叙事修正，中美会谈与经济数据验证影响情绪。
  • Q3：长期逻辑验证，国内通胀修复与全球经济格局更加清晰。
  • Q4：跨年预期酝酿，不确定性较大，需关注政策与市场变化。

关键信息

外部环境变化

• 去美元化趋势：美元信用松动，人民币资产面临国际资本流入机遇，尤其在跨境结算试验机制建立后。
• 中美博弈：科技竞争与供应链安全是核心议题，预计呈现“长期竞争与阶段和谈”的格局。
• 国际资本流动：美元资产吸引力下降，各国央行增持黄金，人民币升值带动资本回流亚太市场。

内部经济转型

• “十五五”规划目标：到2035年人均GDP达到中等发达国家水平，GDP增速维持在5%左右。
• 政策导向：投资托底、消费驱动、出口支撑，三者协同推动经济复苏。
• 房地产风险：地产投资比重下降，信用风险可控，对经济的负面效应有望转为中性。

大类资产表现预期

• 商品>权益>债券：商品资产在高通胀高增长背景下更具配置价值。
• 轮动机会：贵金属、有色金属、能源化工等板块将有轮动机会，需关注其先风险定价、再预期交易、最后现实回归的逻辑。
• 风险点：需警惕欧美经济衰退、国内通胀修复缓慢、逆全球化加剧及房地产下行惯性等不确定性因素。

结论与策略建议

在“不变的全球竞争关系”与“变化的经济周期轮转”中，2026年的投资策略应以均衡配置与风险对冲为核心。建议：

• 超配股商：在通胀与复苏并存的背景下，股票与商品配置优先。
• 平配黄金：黄金作为避险资产与抗通胀工具，具有长期配置价值。
• 低配债券：在经济不确定性上升时，债券的避险属性相对弱化，应适度降低配置比例。

图表与数据参考

• 图1：逆全球化与秩序重塑的重要事件
• 图2：2023-2025年主要大类资产波动率上升
• 图3：2023-2025年大类资产年度收益表现
• 图4：全球产业供需关系——供应脆弱而需求上升
• 图5：“十五五规划”的政策指引
• 图6：近十年主要出口国出口份额变化
• 图7：固定资产投资分项（基建、制造业、房地产）
• 图8：2020-2024城镇居民消费支出结构
• 图9：美元兑离岸人民币汇率与沪深300指数走势
• 图10：货币升值/贬值的效应
• 图11：大类资产周期表现规律
• 图12：2026宏观大事件季度时间线

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