20170806-兴业证券-航运行业跟踪报告_集装箱运价指数CCFI和SCFI的介绍与比较_12页_761kb

集装箱运价指数 CCFI 和 SCFI 的介绍与比较总结

核心内容

本文主要介绍了中国出口集装箱运价指数（CCFI）和上海出口集装箱运价指数（SCFI），并分析了两者的区别与联系。同时，报告对集运行业进行了投资分析，认为行业复苏趋势明显，建议投资者加大配置。

主要观点

1. 指数概述

• CCFI：中国出口集装箱运价指数，由上海航运交易所于1998年4月13日首次发布，是继波罗的海干散货运价指数（BDI）之后世界第二大运价指数。
• SCFI：上海出口集装箱运价指数，于2005年12月7日推出，2009年10月16日进行了改进，成为更适用于跟踪即期运价变化的指数。

2. 指数区别

3. 指数联系

• 从历史走势看，CCFI与SCFI的中长期趋势基本一致，但短期走势差异较大。
• 统计分析表明，CCFI滞后SCFI三周时，两者相关性达到最高，分别为0.931（综合指数）、0.818（美西航线）、0.924（欧洲航线）。

关键信息

1. 指数构成

• CCFI：分为综合指数和14条分航线指数，每周五发布。
• SCFI：分为综合指数和13条分航线指数，每周五发布。

2. 运价信息来源

• CCFI的运价信息来源于22家班轮公司，包括达飞轮船、中远海运集运等。
• SCFI除了班轮公司外，还加入了17家货主货代企业。

3. 运价计算方式

• CCFI采用拉氏公式计算。
• SCFI采用简单算术平均法，航线权重不同对应不同的数据提供公司数量。

4. 运价波动性

• SCFI波动性远大于CCFI，主要因为集运公司经常在月初或月末大幅提价，但运价往往在月中回落。
• CCFI反映实际结算运价，波动性较小，更适用于盈利预测。

5. 运价成分

• SCFI包含多种附加费，如燃油附加费、币值附加费、旺季附加费等。
• 不包括码头操作费、港口设施安全附加费等。

投资建议

• 全球贸易持续向好，集运行业复苏趋势明显，维持行业“推荐”评级。
• 中远海控（601919）：作为A股集运龙头，若完成收购东方海外，将成为全球第三、亚洲第一、中国唯一的全球集运龙头公司，具备显著的业绩弹性（贝塔）和超越行业的能力（阿尔法）。
• 预计中远海控2017-2019年EPS分别为0.43、0.59、0.68元，对应PE分别为17、12、11倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 集运供求关系改善弱于预期
• 市场恶性竞争
• 油价大幅波动
• 收购完成时点不确定

指数应用与局限性

• CCFI：适用于班轮公司盈利预测，但不反映不同公司的运价差异，仅反映出口运价。
• SCFI：适用于市场趋势判断，但波动性大，且信息来源为编委会成员主观上报，不完全反映实际市场情况。

结论

CCFI和SCFI作为集装箱运价指数，各有其适用场景和局限性。CCFI更宏观、稳定，适用于盈利预测；SCFI更灵敏、反映市场变化，适用于趋势分析。在行业复苏背景下，建议投资者关注具备高业绩弹性和自身蜕变潜力的龙头企业，如中远海控。