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第七大道控股有限公司 (00797) 新股研究總結

核心內容

第七大道控股有限公司（股票代碼：00797）於2018年7月18日在香港交易所上市。此次全球發售共發行666,668,000股，佔擴大後股本的25%，其中香港發售佔10%（66,668,000股），國際配售佔90%（600,012,000股），並行使了100,002,000股的超額配股權。發售價範圍為每股1.50－2.22港元，總市值預計為40.00億－59.20億港元。

股東架構

全球發售後，股東結構如下：

• 孟書奇先生 (集團主席兼行政總裁)：16.1220%
• 胡敏先生 (首席產品總監兼執行董事)：12.4179%
• 上海趵虎投資管理中心：13.2267%
• 紹興上虞龍誠股權投資：6.5403%
• 宋書星先生：7.1226%
• ESOP 1 Holdings (員工獎勵計劃)：3.7099%
• ESOP 2 Holdings (員工獎勵計劃)：3.0000%
• 公眾股東：25.0000%

其他個人投資者及小股東佔比相對較低。

所得款項用途

全球發售所得淨額估計為11.484億港元（按每股1.86港元計算），資金將用於以下方面：

• 開發自研網絡遊戲：344.5百萬港元
• 收購熱門知識產權：344.5百萬港元
• 潜在投資：229.8百萬港元
• 遊戲發行：114.8百萬港元
• 一般營運資金：114.8百萬港元

財務表現（截至2017年）

2017年財務表現穩健，淨利潤達257.2百萬人民幣，淨負債比率降至5.3%，顯示財務結構逐步改善。

同業比較

第七大道的毛利率及市盈率均高於同業，顯示其在遊戲開發與營運方面具有較強盈利能力。

優勢與發展機遇

• 遊戲產品多元：截至2018年6月20日，集團已推出15款自研遊戲，包括12款網頁遊戲、2款手機遊戲及1款H5遊戲。
• 未來遊戲發佈計劃：集團計劃於2018年推出7款自研遊戲，2019年再推出2款，持續擴大遊戲庫存。
• 訂價策略合理：根據11至16倍2017年歷史市盈率訂價，估值較同業偏高，但考慮其穩定業務表現及高利潤率，尚算合理。

劣勢與風險

• 收入依賴主遊戲：《彈彈堂》及《神曲》佔集團總收入的87%至92%，若遊戲受歡迎度下降，可能影響收入增長。
• 2016年虧損：2016年因一次性非現金股份酬金開支而錄得淨虧損，但2017年已恢復盈利。

投資建議

• 投資建議：中性
• 風險評估：中等風險，主要來自遊戲收入集中度及市場競爭壓力。

重要披露

• 本報告由東亞證券有限公司編製，為東亞銀行有限公司的全資附屬機構。
• 分析員聲明：報告內容反映其個人觀點，與分析員的報酬無直接關係。
• 免責聲明：報告僅作參考，不構成任何要約或建議，投資者需自行判斷。
• 資料來源：路透
• 股東權益披露：東亞證券及東亞銀行可能持有第七大道股份，並可能提供投資銀行服務。

結論

第七大道控股有限公司作為一家中國網頁遊戲開發與營運商，具有較強的盈利能力與市場地位。其遊戲產品線多元，未來發展潛力可期，但收入高度依賴主遊戲，存在一定的市場風險。投資者應謹慎評估，並考慮市場環境及遊戲行業的競爭態勢。