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黄金市场研报总结：三季度不必过于悲观

核心内容概述

本报告由中国民生银行金融市场部规划研究中心发布，主要分析了2018年三季度国际黄金市场的走势及影响因素。报告指出，尽管上半年国际市场动荡，黄金价格受到压制，但三季度黄金市场并不应过于悲观，存在反弹的可能。

主要观点

1. 国际金价走势
   上周国际金价小幅回升，报收于每盎司1255美元，较年初低位有所反弹。但上半年金价下跌4%，创去年12月以来新低，主要受美联储加息、美元走强及贸易政策不确定性压制。

2. 市场分化现状

   • 原油市场：表现较好，上半年涨幅达20.3%，短期受供给端限制支撑，三季度波动区间预计在60—85美元之间。
   • 金属市场：LME金属指数上半年下跌5%，受全球经济放缓预期影响。
   • 农产品市场：道琼斯-瑞银农产品指数上半年下跌6%，创2002年以来新低，受美元走强及贸易政策影响。

3. 三季度黄金市场展望
   报告认为，三季度黄金市场存在反弹机会，主要基于以下三点：

   • 美元指数阶段性调整：若避险情绪回落，美元上涨动力减弱，有利于金价反弹。
   • 通胀预期回升：市场对通胀的预期有所增强，但金价尚未充分反映，可能带来支撑。
   • 市场超卖状态：交易性看多头寸规模回落至两年多低点，市场处于超卖状态，若预期转变，资金可能快速回流。

关键信息

国际市场动荡因素

• 美国经济数据好坏参半：制造业增长，但消费和就业数据波动，显示经济面临短期不确定性。
• 美联储政策影响：持续加息和缩表导致美元走强，对黄金形成压制。
• 贸易政策不确定性：美国单边强硬策略引发多国反制，影响全球经济和市场情绪。
• 政治风险：美国国会中期选举（11月）临近，政策导向将受选举影响。

美国中期选举影响

• 选举规模：涉及全部众议院席位、三分之一参议院席位、36个州长席位及大量地方立法席位。
• 政治博弈：特朗普与共和党需争取制造业选民，但强硬贸易政策可能引发反制，影响“市场份额”流向。
• 政策预期：若美国在三季度适度软化贸易政策，将有助于缓解市场担忧，美元回流趋势可能放缓，甚至出现回流新兴市场的可能。

结论

报告指出，三季度国际黄金市场不必过于悲观，主要由于美元指数可能阶段性调整、通胀预期回升及市场处于超卖状态。若美国贸易政策出现软化迹象，将为黄金价格提供支撑，推动其反弹。同时，新兴市场有望获得喘息机会，股市等风险资产也可能迎来反弹。

数据参考

• 国际金价：上周报收于1255美元/盎司，上半年下跌4%。
• 美元指数：上周下跌0.5%，报收于93.96。
• LME金属指数：上半年下跌5%。
• 道琼斯-瑞银农产品指数：上半年下跌6%，创2002年以来新低。
• 黄金非商业多头头寸：图1显示该头寸规模与金价走势呈负相关，当前处于两年多低点。

风险提示

本报告基于公开资料，不构成投资建议。市场情况可能发生变化，投资者应自行判断并承担相应风险。