20171206-中国民生银行-黄金市场研报_美国大规模减税对黄金走势的影响性分析_7页_508kb

黄金市场研报：美国大规模减税对黄金走势的影响性分析

核心内容概述

本报告分析了美国历史上三次大规模减税政策（里根、小布什、特朗普）对国际金价的潜在影响，指出虽然减税政策本身对金价没有直接决定性作用，但其与当时经济政策、货币政策及全球经济格局的互动，构成了金价长期走势的关键因素。

主要观点

• 美国减税政策并非金价的决定性因素，但其与其它经济政策的配合对金价有重要影响。
• 里根时期减税：配合高利率政策抑制通胀，导致金价长期低迷。
• 小布什时期减税：在宽松货币政策和全球化背景下，形成“发达国家消费，新兴市场生产”的正循环，推动金价长期上涨。
• 特朗普时期减税：虽可能增强美国经济增长的内生动力，但难以再现小布什时期的黄金牛市，因全球经济格局已发生重大变化。

关键信息总结

1. 里根减税期间的政策目标

• 经济背景：美国处于高通胀、低增长的滞胀阶段。
• 政策目标：抑制通胀，恢复经济。
• 货币政策：美联储将联邦基金利率大幅上调，高于通胀水平。
• 减税影响：虽然减税刺激了总需求，但高利率压制了金价，导致金价长期低迷。
• 长期影响：美国经济逐渐依赖财政赤字，实际利率长期保持正值，抑制金价。

2. 小布什减税期间的经济格局

• 经济背景：美国经历网络泡沫破裂后的经济衰退。
• 政策目标：重振经济，增强国内外信心。
• 全球经济格局：形成“发达国家消费，新兴市场生产”的正循环。
• 货币政策：美联储转向鸽派，实际利率为负，支撑金价。
• 减税影响：配合宽松的金融监管和全球化的推进，推动金价长期上涨。
• 问题与挑战：需求增长缺乏可持续性，导致后续次贷危机和欧债危机。

3. 特朗普减税的背景与影响

• 经济背景：美国经济稳健，通胀低迷，失业率处于历史低位。
• 政策目标：通过减税和基建刺激增强经济增长内生动力。
• 减税特点：偏重企业税和资本利得税的调整，而非个人所得税。
• 政策影响：
  • 可能延长美国经济复苏时间。
  • 通过财政政策刺激总需求，而非货币政策。
  • 美国优先政策削弱全球化分工格局，不利于金价上涨。
• 通胀走势决定金价：
  • 若通胀快速上升，金价有望受益。
  • 若通胀乏力，金价可能震荡下行。

金价走势与经济政策的关系

• 金价长期走势受经济格局影响，而非单一政策。
• 高通胀与高利率环境抑制金价。
• 低通胀与负实际利率支撑金价。
• 需求增长（如ETF投资、新兴市场消费）是金价上涨的重要驱动力。

未来展望

• 2018年金价走势：取决于美国通胀是否能快速上升。
• 若通胀上行：黄金、股票、大宗商品和美元将有较好表现。
• 若通胀乏力：金价可能震荡下行，风险资产仍占优，避险资产波动。

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