20171017-中国民生银行-黄金市场研报_铜价强势会对金价带来什么影响__5页_501kb

黄金市场研报总结：铜价强势会对金价带来什么影响？

核心内容概述

本报告分析了近期国际金价与铜价的走势，并探讨了铜价强势对金价可能产生的影响。通过对比美国及全球主要经济体的通胀数据，报告指出当前全球工业品价格（PPI）的再通胀趋势强于消费品价格（CPI），这种结构性变化对工业金属如铜的价格形成支撑，而对黄金价格的影响则需进一步观察。

主要观点

1. 国际金价近期表现

• 上周国际金价上涨2.1%，报收于每盎司1303.82美元。
• 美元指数小幅回落，为金价反弹提供了支撑。
• 国际银价上涨3.5%，报收于每盎司17.42美元。

2. 美国通胀数据与货币政策

• 美国9月PPI环比上涨0.4%，同比上涨2.6%，创5年来最大涨幅。
• 核心PPI同比上涨2.2%，显示工业品价格再通胀趋势明显。
• CPI同比上涨2.2%，低于预期，核心CPI连续六个月低于美联储2%的目标。
• 美联储尚未表现出“鹰派”加息倾向，货币政策对通胀的敏感性仍较低。

3. 全球主要经济体通胀趋势

• 工业品价格再通胀趋势在欧美中日英等主要经济体中普遍显现。
• 中国9月PPI同比增长6.9%，CPI仅增长1.6%，显示工业品价格再通胀更为显著。
• 除了英国外，其余大国均呈现PPI增长强于CPI的趋势。

4. 金铜比的统计特征

• 30年间金铜比在2600至9300之间震荡，长期均值约为5412克铜/克黄金。
• 截至2017年10月16日，金铜比为5964克铜/克黄金，略高于历史均值。
• 铜价上涨时，金铜比往往下降，表明铜价涨幅通常高于金价。
• 2003年至2007年期间，铜价上涨而金价相对稳定，甚至受避险情绪支撑。

5. 铜价与金价的长期关系

• 2003年以来，铜价上涨通常带动金价上涨，但涨幅不及铜价。
• 2016年铜价上涨17%，金价上涨8%，延续了这一趋势。
• 2017年至今，国际铜价上涨29%，金价上涨12%，符合历史统计特征。

6. 铜价强势对金价的影响

• 短期内，金价走势仍主要受美元走势影响。
• 若铜价强势延续至明年，可能对金价形成更强的支撑。
• 铜价上涨反映的是供给侧变化对需求侧的影响，这种传导机制不同于以往。

关键信息

• 美元指数回落：支撑金价反弹，金价重回1300美元上方。
• 美国通胀压力：短期受飓风影响，长期看工业品价格再通胀趋势强于消费品。
• 全球工业品再通胀：中国、美国、欧盟、日本、英国等主要经济体均呈现PPI强于CPI的趋势。
• 金铜比震荡：30年历史数据显示，铜价上涨时金价往往受到支撑，但涨幅不及铜价。
• 铜价与金价关系：铜价上涨通常带动金价，但幅度有限，需关注长期趋势。

结论

当前铜价的强势主要源于供给侧变化对需求侧的传导，而非传统的需求驱动。虽然铜价上涨可能对金价形成一定支撑，但短期金价仍受美元走势主导。从历史数据来看，铜价上涨往往伴随金价的相对稳定或小幅上涨，但涨幅不及铜价。因此，铜价强势对金价的影响需结合全球经济环境和货币政策变化综合判断。若铜价持续上涨并维持强势，可能在未来对金价形成更显著的支撑作用。