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2018年黄金市场展望总结

核心内容

2018年黄金市场的走势将受到国际宏观因素的主导，尤其是美国的通胀走势。美国税改政策和美联储的货币政策正常化将对金价产生双向影响，而国际大宗商品价格的上涨和美国进口价格的变化则可能对通胀形成支撑，进而推动金价上涨。

主要观点

1. 2017年黄金市场回顾

• 金价表现：2017年国际金价上涨155美元，涨幅13.5%，报收于每盎司1302美元。
• 国内金价：国内金价全年上涨8.69元/克，涨幅3.3%，报收于每克273.01元。
• 影响因素：2017年金价上涨主要受全球宏观因素影响，美元回落与美联储加息形成多空交织。
• 人民币升值：人民币升值是导致国内金价涨幅小于国际金价的主要原因。

2. 美国历史税改对金价的影响

• 里根减税：1981-1985年期间，美国通胀回落与高利率政策共同导致金价长期低迷。
• 小布什减税：2001-2003年期间，全球化背景下需求扩张与实际利率为负共同推动金价进入长期牛市。
• 特朗普减税：当前美国经济未面临明显危机，减税政策可能难以复制小布什时期金价上涨的格局。

3. 2018年金价展望

• 主导因素：美国通胀走势是2018年金价变化的关键。
• 预期区间：预计2018年国际金价波动区间为每盎司1150美元至1450美元。
• 时间节奏：上半年金价表现优于下半年，主要由于美国通胀高点预计出现在6-7月。
• 通胀支撑：国际原油价格的上涨将对美国进口价格指数形成支撑，进而推动CPI上升，利好金价。
• 政策压制：美联储加息和缩表可能压制金价上涨，尤其是当实际利率转为正值时，金价可能面临下行压力。

关键信息

3.1 美国通胀趋势

• 美国通胀水平在2018年有望回升，尤其是6-7月份可能达到2.5%。
• 美国进口价格指数与CPI走势趋于一致，原油价格是其关键驱动因素。
• 通胀预期与金价走势高度相关，美国通胀保护债券ETF指数与金价走势一致。

3.2 美联储政策影响

• 美联储预计在2018年加息三次，缩表4200亿美元。
• 如果加息四次，实际利率将转为正值，对金价形成压力。
• 市场对美联储的敬畏可能削弱金价上涨预期。

3.3 黄金供需基本面

• 2017年全球黄金需求降至4010吨，同比减少7%，创近年新低。
• 投资需求萎缩显著，尤其是黄金ETF需求下降近60%。
• 2018年若黄金ETF需求回升，可能推动整体需求企稳或小幅反弹。

3.4 金价波动节奏

• 2018年国际金价预计在上半年表现较好，下半年可能回调。
• 历史数据显示，金价在一季度易有较好表现，可能延续这一趋势。

结构分析

一、2017年多空因素交织

• 全球主要资产均上涨，但美元指数和农产品价格回落。
• 黄金市场在多空交织中适度上涨，全年涨幅为13.5%。
• 国内金价涨幅偏小，主要由于人民币升值。

二、历史税改对金价的影响

• 美国税改政策往往与金价走势密切相关。
• 里根时期高利率压制通胀，金价长期低迷。
• 小布什时期需求扩张与实际利率为负推动金价长期上涨。

三、2018年金价展望

• 美国通胀走势是金价变化的主导因素。
• 美国税改和财政政策可能带动通胀上升，利好金价。
• 美联储加息和缩表可能压制金价上涨，形成不确定性。
• 金价全年波动区间预计为1150-1450美元/盎司，上半年机会优于下半年。

四、黄金供需基本面

• 2017年全球黄金需求与供给均下降，供需差值缩小。
• 投资需求萎缩是主要拖累因素，但首饰和央行需求有所回升。
• 2018年若投资需求改善，可能推动金价企稳。

风险提示

• 本报告基于公开资料，不构成投资建议。
• 市场数据和情况变化可能导致观点调整。
• 投资者应自行核实信息并承担相应风险。