20150928-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_节前成交量萎缩_波动率下降至25_分位_13页_1mb

报告摘要

上证50ETF：上周收于2.171元，较前一周下跌1.23%；日均成交量2.92亿份，较前一周下降57.72%；基金份额为134.38亿份，小幅减少0.18%。
上证50ETF期权：总成交量为404,545张，较前一周下降37.36%；持仓量为257,669张，较前一周下降35.04%，主要因9月合约到期。
成交量与持仓量比例：成交量P/C均值为0.729，较前一周下降20.77%；持仓量P/C为0.675，较前一周上升26.13%；成交额P/C均值为0.93，较前一周下降28.72%。
涨跌幅分布：周涨幅榜前五为远月认沽期权，周跌幅榜前五为远月认购期权。所有认购期权下跌，成交量加权平均跌幅为44.8%；有38个认沽期权上涨，成交量加权平均涨幅为3.31%；有27个认沽期权下跌，成交量加权平均跌幅为25.8%。

上证50ETF现货波动率：
- 各期历史波动率均下降，一周、两周、一个月、两个月、三个月、半年的历史波动率分别为20.9%、28.72%、40.27%、50.92%、54.45%、49.57%。
- 一周历史波动率较前一周下跌39.73%，处于2015年以来波动率水平的25%分位数之下，接近2005年以来波动率水平的中位数。
上证50ETF期权隐含波动率：
- 所有期权隐含波动率为37.66%，较前一周下降9.51%，处于2015年2月9日以来25%分位数附近。
- 认购期权隐含波动率为26.79%，较前一周下降21.61%；认沽期权隐含波动率为48.53%，较前一周下降1.09%。
- 认购与认沽期权隐含波动率价差为21.74%，较前一周有所放大。
- 隐含波动率微笑呈“半笑”形态，期限结构不再明显近高远低。

市场信心不足：成交量P/C与成交额P/C下降，但周内有上升趋势，且不计算9月合约的持仓量P/C周内也持续上升，显示市场信心不足。
波动率处于低位：上证50ETF的波动率处于近年来较低水平，期权隐含波动率也降至25%分位数附近，表明市场预期趋于平稳。
行情可能突破：由于波动率处于较低水平，市场可能在未来出现突破，建议关注波动率变化。
策略建议：
- 做多波动率：推荐跨式价差和宽跨式价差策略，以捕捉50ETF价格突破或大幅波动带来的收益。
- 方向性策略：对于看多者，推荐牛式价差；对于看空者，推荐熊式价差，以降低风险并提高盈利概率。

跨式价差：
- 买入“50ETF购10月2.15”（10000416.SH）+买入“50ETF沽10月2.15”（10000419.SH），单位成本1646元，盈利条件为50ETF价格突破1.9854或2.3146。
- 买入“50ETF购10月2.35”（10000425.SH）+买入“50ETF沽10月1.95”（10000412.SH），单位成本415元，盈利条件为50ETF价格突破1.9085或2.3915。
蝶式价差：
- 买入“50ETF购10月2.15”（10000416.SH）+买入“50ETF沽10月2.15”（10000419.SH）+卖出“50ETF购10月2.25”（10000421.SH）+卖出“50ETF沽10月2.05”（10000414.SH），单位成本794元，盈利条件为50ETF价格小于2.0706或大于2.2294。
牛式价差：
- 买入“50ETF购10月2.15”（10000416.SH）+卖出“50ETF购10月2.25”（10000421.SH），单位成本343元，最大盈利657元，盈亏平衡点为2.1843。
熊式价差：
- 买入“50ETF沽10月2.15”（10000419.SH）+卖出“50ETF沽10月2.05”（10000414.SH），单位成本451元，最大盈利549元，盈亏平衡点为2.1049。