20220510-安信证券-周度经济观察_出口减速或将延续_货币政策趋于宽松_13页_540kb

周度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2022年4月中国出口、进口及货币政策的运行情况，并展望了二季度的经济走势。同时，报告也探讨了美联储加息对全球市场的影响，以及美国经济潜在的衰退风险。

主要观点

出口减速或将延续

• 出口数据：2022年4月我国美元计价出口同比增速为3.9%，较3月回落10.2个百分点。
• 地区与产品：除对东盟出口外，对发达经济体和新兴经济体出口均大幅回落；机电、家具、服装和抗疫物资等出口品种均出现回落。
• 东亚出口：除越南外，其余东亚经济体出口均延续回落。
• 原因分析：
  • 国内疫情防控措施升级，对出口企业生产和运输形成冲击。
  • 全球贸易活动减速，海外疫情缓解及美联储紧缩政策对出口形成持续拖累。
• 未来展望：出口在疫情缓解后可能有所回升，但全球经济减速的影响将持续，出口减速趋势或将延续。

进口活动维持弱势

• 进口数据：4月我国美元计价进口同比增长0%，较3月小幅回升0.1个百分点。
• 产品表现：大豆、原油和钢材进口反弹，铁矿石基本持平，汽车底盘出现回落。
• 原因分析：进口弱势与国内总需求收缩一致，疫情和房地产链条减速对进口形成持续拖累。
• 未来展望：国内需求尚未出现拐点，进口弱势在二季度将维持。

货币政策趋于宽松

• 政策表态：央行一季度货币政策执行报告表明，货币政策将支持稳增长、稳就业、稳物价，加大对实体经济的支持力度。
• 流动性环境：二季度流动性环境总体将维持宽松，结构性货币政策工具有望出台。
• 汇率管理：央行强调关注主要发达经济体货币政策调整，以我为主兼顾内外平衡。
• 房地产政策：支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管。

权益市场趋势反转仍需等待

• 估值水平：当前国内权益市场估值处于较低水平。
• 影响因素：需时间消化美联储加息、疫情反复、信用创造机制切换等多重因素。
• 关注点：社融改善、海外市场对货币政策定价、平台经济监管细则。

关键信息

• 疫情对出口影响：国内疫情防控升级对出口企业生产和运输造成显著冲击，越南出口的回升可能与我国订单转移有关。
• 美联储加息：5月FOMC会议决定加息50BP，预计未来5次会议中至少3次加息50BP，加息周期尚处于早期阶段。
• 通胀与劳动力市场：美国通胀顽固，劳动力市场供需紧张，企业倾向于提价而非提高生产率，通胀可能持续较长时间。
• 市场反应：美国股市在加息会议后出现调整，VIX指数上升，市场担忧未来加息力度可能更强更久。
• 美国经济衰退风险：若通胀持续高企，可能需要通过经济衰退来抑制需求，从而控制通胀和通胀预期。
• 全球市场影响：美国经济周期和市场风险情绪将对全球经济和资本市场，尤其是新兴市场产生较大冲击。

风险提示

1. 疫情发展超预期
2. 地缘政治风险

图表概览

• 图1：进出口金额同比（%）
• 图2：东亚经济体出口金额同比（%）
• 图3：各风格指数
• 图4：10年期国债和国开债收益率（%）
• 图5：美联储资产负债表规模预测（百万美元）
• 图7：美国CPI同比与非农平均时薪同比（%）
• 图8：美国GDP增速各分项贡献率（百分点）
• 图9：美国2年期国债收益率及与10年期美债的利差（%）

分析师简介

• 袁方：中央财经大学经济学学士，北京大学光华管理学院金融学硕士，曾就职于国家外汇管理局中央外汇业务中心，2018年加入安信证券研究中心。
• 束加沛：北京大学物理学学士，前沿交叉学科研究院物理电子学博士，光华管理学院国民经济学博士后，曾就职于华夏幸福研究院，2020年加入安信证券研究中心。
• 章森：北京大学经济学院经济学学士和国际商务硕士，曾就职于北京市发展和改革委员会，2020年加入安信证券研究中心。

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