20170621-梧桐公会-韵创文化-839304.OC-主题互动娱乐体验服务提供商_14页_1mb

报告摘要

韵创文化 (839304) 总结

核心内容

韵创文化是一家专注于主题互动娱乐体验服务的提供商，主要业务包括主题巡回巡展、舞台美术制作、亲子主题体验服务以及主题娱乐咨询服务。公司自2007年成立以来，深耕家庭娱乐产业，积累了丰富的行业经验，并与国际知名品牌如迪士尼建立了长期合作关系，是其大中华区地面娱乐合作伙伴。

主要观点

业务多元化：公司业务涵盖主题巡展、舞台美术、亲子体验及娱乐咨询，覆盖多个下游行业，如商业地产、文艺娱乐、早教、旅游等。
国际品牌授权：公司拥有迪士尼、皮克斯、漫威、变形金刚、Hello Kitty、大闹天宫等多个国际品牌授权，为业务拓展提供了强大支撑。
成长性显著：2016年营业收入同比增长53.84%，净利润同比增长39.71%。2017年和2018年盈利预测显示净利润分别为278.27万元和447.66万元，EPS分别为0.93元和1.49元，成长性良好。
市场潜力大：随着国家对文化产业的政策支持及居民文化消费能力的提升，文化创意产业正迎来快速发展期，尤其是儿童娱乐市场，因二胎政策放开及家庭消费结构变化，未来增长空间巨大。
技术与人才优势：公司拥有专业的团队，具备丰富的项目运作经验、较强的创意设计和运营执行能力，同时注重人才引进与培养，员工整体素质较高。
风险提示：公司面临资产负债率较高、客户集中度高、关联采购依赖等风险，需关注其偿债能力和客户稳定性。

关键信息

财务表现

指标	2014A	2015A	2016A	2017E	2018E
营业收入（万元）	1602.32	4005.06	6161.38	8317.86	9981.44
净利润（万元）	99.87	117.40	184.76	278.27	447.66
毛利率（%）	28.85	18.26	21.24	22.82	23.59
净利率（%）	6.44	2.57	2.34	3.18	4.40
ROE（%）	78.88	34.84	33.98	42.30	44.41
EPS（元）	0.34	0.34	0.48	0.93	1.49

下游行业需求

主要下游行业：商业地产、文艺娱乐、早教、旅游、展览展示等。
行业发展趋势：随着文化政策支持及居民消费能力提升，文化娱乐产业需求快速增长，体验式娱乐成为发展趋势。
儿童娱乐市场：行业起步较晚，但发展迅速，市场空间巨大，二胎政策的放开将带来新增人口，进一步推动市场需求。

客户与业务情况

客户集中度高：2015年和2016年，前五大客户收入占比分别为76.56%和84.94%，其中上海国际主题乐园有限公司占比分别为51.69%和60.48%。
业务增长显著：
- 舞台美术制作：2016年同比增长51.8%。
- 主题巡展服务：同比增长30.70%。
- 亲子体验服务：同比增长3890.45%，增长最为显著。