20231115-德邦证券-10月经济数据点评_两个政策窗口之间的波动_5页_501kb

宏观点评：2023年11月15日

投资要点总结

核心观点

• 10月经济数据同比表现较好，但环比和两年平均增速一般，印证经济环比小幅走弱。
• 生产强于需求的格局未改变，产需不平衡导致物价再度走弱。
• 经济改善主要依赖政策驱动，10月走弱可能与政策窗口间效应有关，积极财政政策预计推动未来半年经济环比改善。

宏观点评正文总结

1. 工业生产

• 整体表现：工业增加值同比46%，环比0.39%；装备制造业连续三个月回升，同比增长62%。
• 分行业情况：
  • 制造业同比51%，景气度较高；
  • 采矿业同比29%，电热燃水的生产和供应业同比15%；
  • 装备制造业、太阳能电池、集成电路等行业表现强劲。

2. 消费

• 整体表现：社会消费品零售总额（社零）同比增速7.6%，环比0.07%；消费动能偏弱。
• 分行业情况：
  • 体育娱乐、中西药品、汽车等消费品同比增速较高；
  • 家具、家电同比增速已转正，但建材仍为负增长。

3. 投资

（1）基建投资

• 广义基建投资增速回落至5.6%，资金支撑有限，增发国债效果待显现。

（2）房地产投资

• 开发投资降幅扩大至-9.3%；
• 新开工面积同比下降21.2%，国内贷款由升转降；
• “认房不认贷”政策效果在9月释放后已开始衰减。

（3）制造业投资

• 累计增速稳定，当月增速下降至6.2%；
• 企业家信心指数BCI和PMI企业预期指数略有回升，但消费复苏仍偏弱。

风险提示

• 外需超预期下降；
• 房地产销售和投资继续恶化；
• 消费复苏不及预期。