20231101-华鑫证券-航天环宇-688523.SH-资产结构大幅优化_低轨卫星_国产商飞持续催化_5页_261kb

航天环宇（688523SH）公司动态研究报告总结

🔍 核心观点：

• 2023前三季度业绩大超预期，Q3归母净利润环比增长显著。
• 资产结构连续优化，资产负债率创新低。
• 聚焦卫星通信与国产大飞机领域，未来发展空间广阔。
• 维持“买入”评级，目标PE分别为73.5x、50.5x、32.5x。

🚀 业务亮点

低轨卫星显著推进

• 公司参与国内首次多星堆叠发射技术测试，实现终端到终端低轨卫星通信，通信延迟可减半。
• 公司掌握星载天线、卫星通信站等核心技术，受益于低轨卫星通信爆发式需求。

C919最大订单落地

• 中国东航增订100架C919，总价值约710.8亿元，为C919有史以来最大单笔订单。
• 公司已介入C919工艺装备研制，并与上飞公司合资成立湖南飞宇，合作具有较强排他性。

⚠️ 风险提示

1. 航天/卫星行业技术替代风险。
2. 客户集中度较高（订单对定点客户依赖强）。
3. 募投项目进度不及预期。
4. 核心技术人员流失。
5. 商业飞机订单交付进度不确定性。
6. 国产大飞机商业化进程有待实际验证。

📊 财务预测（2023-2025）

📈 营收预测：52.5亿 → 76.0亿 → 121.1亿；年复合增长率超59%
💰 归母净利润预测：17.1亿 → 25.1亿 → 39.0亿；年复合增长率45%

估值指标（2023全年）：

• PE 分别为 73.5x、50.5x、32.5x
• PB 分别为 7.3x、6.5x、6.0x

📈 成长驱动：产能逐步释放+下游客户稳定绑定

💎 结论
资产结构持续优化，卫星通信与C919订单双主线驱动成长，是高成长性战略标的，维持“买入”评级