深度报告-20250122-德邦证券-航天环宇-688523.SH-低空及卫星互联网增长_空天地有望全面受益_25页_2mb

航天环宇公司研究报告总结

1. 公司概况与主营业务

• 成立于2000年，专注空天领域24年，实际控制人为李完小。
• 主营业务涵盖宇航产品、航空航天工艺装备、航空产品、卫星通信及测控产品四大领域。
• 参与国家航天项目（如嫦娥、北斗、探月工程等），拥有深厚技术积累，于2023年上市。

2. 产品与技术优势

• 宇航产品：研发星载微波天线、微波器件等，核心产品具备高技术门槛，毛利率较高。
• 卫星通信及测控产品：主要面向卫星通信地球站及地面信关站，产品已服务战略支援部队、中国商飞等。
• 航空产品：助力国产大飞机产业链（如C919、ARJ21），与商飞合资成立湖南飞宇，绑定核心客户。
• 无人机与低空经济：子公司自贡环宇建设无人机产业园，依托复合材料技术拓展军工与民品市场。

3. 市场与订单情况

• 军品收入占比超85%（2019-2023年），客户包括中国航天科技、中国商飞。
• 航天及通信产品订单增长显著（宇航产品2023年收入达28.6亿元），受益于国防开支增长。
• 航空产品订单与国产大飞机C919全面推进相关，截至2024年订单超1200架，交付稳步提升。

4. 财务数据预测

• 收入预测：2024-2026年预计营收分别为500/876/1102百万元，YOY分别为97%/751%/258%。
• 盈利预测：预计归母净利润144/271/350百万元，PE分别为5221/2772/2149倍。
• 毛利率与净利润率：毛利率维持54%左右，净利润率从2023年的3.03%提升至2026年的3.27%。

5. 公司优势与风险提示

• 核心优势：
  • 深耕航天领域近25年，导航、测控、天线产品国产替代能力强。
  • 国产大飞机产业链绑定，订单与交付能力持续增强。
  • 卫星通信技术布局契合“卫星互联网”战略方向。
• 主要风险：
  • 卫星互联网建设进度不及预期。
  • 军品订单波动可能影响收入确认节奏。
  • 大飞机生产产能爬坡进度不确定性。

6. 投资建议

• 首次覆盖给予“买入”评级，目标价对应目标市值（高于当前75亿市值）。
• 预计公司将在卫星互联网及国产大飞机放量过程中受益，成长性有望加速。

注： 上述内容为德邦证券对该股的首次覆盖研究，评级及预测数据基于报告发布时间（2025年1月22日）推算，实际情况应参考最新资料。