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浙商早知道总结

核心内容概览

本报告由浙商证券研究所发布，涵盖机械与汽车行业的深度分析及重点公司点评，聚焦碳化硅衬底、新泉股份、乐惠国际与杭叉集团等企业的市场表现、业务进展及投资前景。

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1. 碳化硅衬底行业深度分析

1.1 行业背景

• 所属行业：机械行业——碳化硅衬底
• 核心观点：新能源车与光伏需求即将兴起，国产替代有望突破

1.2 市场看法

• 碳化硅衬底技术壁垒高，目前由海外龙头（如Wolfspeed）垄断，市场份额约60%
• 国内企业突围难度大，碳化硅大规模应用仍需时间

1.3 观点变化

• 天时：蓝海市场，行业渗透率低，大规模应用正当时
• 地利：新能源与光伏需求在国内，国产替代需求旺盛
• 人和：多数国内厂商处于同一起跑线，技术实力差距缩小
• 国内厂商已加快布局，未来有望实现技术突破

1.4 驱动因素

• 新能源车与光伏百亿级赛道
• 行业渗透率低，尚未达到性价比临界点
• 国产替代需求强烈，供给端国内外差距缩小，需求端在国内

1.5 风险因素

• 研发进展不及预期
• 行业技术迭代风险
• 国际贸易争端加剧风险

1.6 投资建议

• 重点推荐：晶盛机电
• 重点关注上市公司：天岳先进、露笑科技、三安光电、东尼电子、天通股份、凤凰光学、华润微、天富能源
• 关注非上市公司：天科合达、河北同光、中科节能、瀚天天成、天域半导体、泰科天润

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2. 新泉股份（603179）年报点评

2.1 主要事件

• 公司2021年实现营业收入46.1亿元，同比增长25.3%
• 归母净利润2.8亿元，同比增长10.2%
• Q4单季营收13.5亿元，同比增长20.6%，环比增长34.6%
• 主要客户包括特斯拉、奇瑞、吉利等，销量增长显著

2.2 简要点评

• 收入端：受益于新能源客户拓展，特斯拉、奇瑞、吉利贡献主要增量
• 利润端：受原材料价格上涨影响，Q4毛利率同比下降2.6pct，净利率下降3.6pct
• 客户+产能：公司客户结构优化，产能扩张加速，预计未来将成为国内汽车内饰件龙头企业

2.3 投资机会与风险

• 投资机会：预计2022~2024年归母净利润分别为5.5/7.1/9.2亿元，增速为93.94%/29.00%/29.71%
• 催化剂：北美新能源大客户订单落地、国内新势力订单落地、业绩增速超预期
• 投资风险：原材料价格继续上涨、行业竞争加剧、客户拓展不及预期

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3. 乐惠国际（603076）点评

3.1 主要事件

• 自有品牌“鲜啤30公里”团队建设完成，业务同步扩张
• 线下渠道已落地25家左右，线上渠道进驻京东、淘宝、微信小程序等平台

3.2 简要点评

• 线下渠道：小酒馆、打酒站业态进入加速导入期，异地扩张加速
• 线上渠道：自有品牌入驻电商平台，抖音小店筹备中
• 餐饮合作：已进入丰茂烤串、不二君川菜等连锁体系，盒马ODM产品“莓莓小麦”表现火爆
• 产能：宁波、上海合计1.3万吨/年，长沙、成都等地酒厂筹建中，预计二、三季度产能大幅增长
• 装备业务：2021年三季度在手订单达19.9亿元，白酒装备业务获得五粮液、泸州老窖等订单，增速有望高于近年平均水平

3.3 投资机会与风险

• 投资机会：预计2021~2023年归母净利润分别为1.0/1.6/3.2亿元，增速为-9%/64%/100%
• 催化剂：自有品牌渠道开拓加速、鲜啤销量提升
• 投资风险：自主品牌鲜啤销售不及预期、产能落地不及预期、装备业务盈利能力受疫情影响

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4. 杭叉集团（603298）点评

4.1 主要事件

• 与日本奥卡姆拉共同设立“杭叉奥卡姆拉有限公司”，拓展智能物流装备业务

4.2 简要点评

• 智能物流布局：奥卡姆拉为日本前十大智能物流装备供应商，双方合作将整合资源，提升市场竞争力
• 新能源布局：2021年中国电动叉车销量同比增长60.3%，占总销量近60%
• 公司计划2025年实现全系叉车电动化，同时布局氢燃料电池技术，攻克大吨位电叉替代内燃车技术难题

4.3 投资机会与风险

• 投资机会：预计2021~2023年净利润分别为9.5/11.1/13.4亿元，同比增长13%/17%/21%
• 催化剂：新能源叉车渗透率提升、海外市场拓展顺利
• 投资风险：制造业投资低于预期、原材料价格大幅波动、行业竞争格局恶化

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投资评级说明

• 证券评级：以6个月内证券相对于沪深300指数涨跌幅为标准
  • 买入：+20%以上
  • 增持：+10%~+20%
  • 中性：-10%~+10%
  • 减持：-10%以下
• 行业评级：以6个月内行业指数相对于沪深300指数涨跌幅为标准
  • 看好：+10%以上
  • 中性：-10%~+10%
  • 看淡：-10%以下
• 备注：本报告采用相对评级体系，不构成具体投资建议，投资者应独立评估

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风险提示与法律声明

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