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浙商早知道 2021年6月30日总结

核心内容概览

2021年6月30日，浙商证券发布多份重要点评及市场分析，涵盖光伏行业核心企业上机数控与金辰股份的进展，以及宏观层面的油价预测。整体聚焦于光伏产业链中的关键环节，如硅片扩产、异质结设备研发、颗粒硅产业化等，强调技术突破与市场增长潜力。

一、上机数控（603185）点评

1.1 主要事件

• 6月27日，上机数控三期10GW单晶硅项目点火投产，仅91天即完成建设，刷新公司投产记录。
• 项目总投资35亿元，采用行业最先进的1600型单晶炉和机加、切片设备。
• 公司累计签单晶硅订单达305亿元，未来产能有望进一步扩大。

1.2 简要点评

• 项目投产标志着公司单晶硅产能提升至30GW以上，具备较强竞争优势。
• 颗粒硅项目作为新增长点，预计未来将显著提升公司盈利能力。
• 当前市场对硅片产能过剩有所担忧，但报告强调应关注技术升级与成本控制带来的盈利优势。

1.3 投资机会与风险

• 投资机会：
  • 不考虑颗粒硅，公司2021-2023年净利润预计为20/35/50亿元，PE分别为24/14/10倍。
  • 考虑颗粒硅，2022-2023年净利润有望大幅上调。
  • 公司估值低于行业平均水平，具备较强成长性。
• 风险提示：
  • 全行业扩产可能导致竞争加剧。
  • 疫情对全球光伏需求造成影响。

二、金辰股份（603396）点评

2.1 主要事件

• 公司自主研发的首台HJT用PECVD设备已交付至晋能科技，标志着在异质结设备领域取得重要突破。

2.2 简要点评

• 公司自2017年起布局异质结设备研发，技术实力与股权机制领先行业。
• PECVD设备在异质结设备中价值占比超50%，技术难度高，公司设备具备产能大、成本低的优势。
• 晋能科技是国内HJT电池研发与量产的龙头企业，此次合作将进一步推动异质结设备应用。

2.3 投资机会与风险

• 投资机会：
  • 异质结设备市场空间预计2025年超400亿元，CAGR达80%。
  • 行业龙头有望占据超50%市占率，未来市值或达1000亿元。
  • 公司2021-2023年净利润预计为1.5/2.5/3.4亿元，对应PE为33/20/15倍。
• 风险提示：
  • 异质结电池推进速度不及预期。
  • 下游扩产节奏低于预期。
  • 下游客户存在坏账风险。

三、颗粒硅产业化进展

3.1 主要事件

• 保利协鑫颗粒硅技术应用示范项目于6月26日正式投产，建设周期仅97天。
• 项目已获得主流硅片厂商的试用与采购，如晶澳、中环、隆基等。

3.2 简要点评

• 颗粒硅在小热场炉型中已成熟应用，大热场炉台试验成功，量产N型晶棒中使用颗粒硅料，品质稳定且成本降低。
• 颗粒硅市场接受度提升，5月晶澳采购颗粒硅近15万吨，标志着大规模产业化的开始。
• 上机数控与保利协鑫合资建设30万吨颗粒硅项目，将加速产业化进程。

3.3 投资机会与风险

• 投资机会：
  • 推荐关注颗粒硅、异质结、大尺寸三大主线。
  • 上机数控与保利协鑫的颗粒硅项目进展顺利，预计2022年中国颗粒硅产能将达10-20万吨。
• 风险提示：
  • 光伏产品或技术替代风险。
  • 下游扩产不及预期。
  • 疫情对海外需求的潜在影响。

四、其他成果：油价预测

4.1 主要事件

• 浙商宏观团队上调下半年布伦特原油价格中枢至75美元/桶。

4.2 简要点评

• 油价上涨源于供给端弹性不足，OPEC+维持紧平衡策略。
• 美国页岩油产能扩张放缓，需求端在Q3逐步恢复，预计Q3油价继续上行，Q4可能因供给增加而回落。
• 国内CPI在Q4可控，不会成为货币政策掣肘。

五、投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：证券涨幅高于沪深300 20%以上；
  • 增持：证券涨幅在10%-20%之间；
  • 中性：证券涨幅在-10%至10%之间；
  • 减持：证券涨幅低于-10%。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数涨幅高于沪深300 10%以上；
  • 中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间；
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

六、法律声明及风险提示

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