20220525-国联证券-金融工程深度_Carry视角下的_固收+基金_优选_33页_1mb

Carry 视角下的“固收+基金”优选总结

核心内容

在低利率时代，“固收+基金”作为一种多资产投资策略，因其稳健收益和风险控制能力，成为我国财富管理的重要组成部分。该策略通过配置优质固收资产（如债券）作为底仓，再叠加风险资产（如股票、可转债等）来提升收益，实现carry（持有收益）与vol（波动收益）的平衡。

“固收+基金”的收益主要来源于carry和vol两部分。在市场均衡状态下，long carry意味着short vol，但现实中，carry策略仍有获得alpha收益的机会。高carry资产，如可转债，可为“固收+”基金带来显著超额收益，特别是在非牛市行情中表现更优。

主要观点

• 低利率时代背景下，固收产品仍是我国财富管理的主力，而“固收+”基金通过分散化投资策略，能够有效提升收益并降低风险。
• Carry与Vol的关系：在市场均衡中，carry与vol呈反向关系，但高carry资产仍可带来超额收益，尤其是可转债。
• “固收+”基金的收益表现：长期来看，收益与风险成正比；中短期适合配置carry高的资产，低PE组合在非牛市中表现更优。
• 基金分类与风险收益：根据合计权益仓位，将“固收+”基金分为低、中、高风险三类，其中中风险基金在震荡市中表现稳健，高风险基金在牛市中收益更高，但在下跌市中波动更大。

关键信息

1. 固收+基金的资产配置

• 固收资产：包括利率债、信用债等，carry和vol均较低，提供稳定收益。
• 风险资产：包括股票、可转债等，carry较高，且行业布局更分散，降低集中风险。
• 可转债配置：近年来成为“固收+”基金的重要组成部分，其波动率约为股票的一半，且低估值可转债策略（如“双低策略”）表现突出。

2. “固收+”基金的业绩表现

• 长期收益：合计权益仓位越高，收益越高，波动也越大。
• 中短期收益：低PE组合在非牛市行情中表现更优，收益更高，风险更小。
• 风险资产配置：中风险基金在震荡市中表现稳健，高风险基金在牛市中收益更优，但在下跌市中波动更大。
• 头部管理人偏好：易方达、景顺长城等管理人偏好低估值风险资产，回撤较小。

3. 推荐基金

• 低风险基金：

  • 鹏华弘泽A（001172.OF）：固收+价值投资策略，偏好低估值个股。
  • 易方达岁丰添利（161115.SZ）：固收+可转债投资，债券仓位高，转债持仓分散。

• 中风险基金：

  • 国泰民益A（160220.SZ）：固收+一级市场投资，债券仓位稳定，企业债占比高。
  • 易方达双债增强A（110035.OF）：固收+信用债+可转债投资，风险收益平衡良好。

• 高风险基金：

  • 易方达鑫转增利A（005876.OF）：转债打底兼配股票，超前布局新能源赛道。
  • 浙商丰利增强（006102.OF）：转债为主，股票为辅，收益显著高于同类基金。

风险提示

• 基金的业绩分析基于历史数据，未来收益存在不确定性。
• 投资策略受市场环境影响较大，需注意市场波动带来的风险。

图表与数据

• 偏债基金规模持续增长，成为我国养老理财的重要资产。
• 可转债的波动率低于股票，且“双低策略”具有显著超额收益。
• 中风险基金在震荡市中表现稳健，高风险基金在牛市中收益更高。
• 头部管理人偏好低估值风险资产，回撤较小。

结论

“固收+”基金在低利率时代具有良好的发展势头，尤其适合非牛市行情。通过配置高carry资产，如可转债，基金能够获得超额收益。根据风险偏好，投资者可选择低、中、高风险基金，以适应不同市场环境。易方达、景顺长城等管理人表现突出，具备较高的投资价值。