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报告摘要
国泰君安期货早读总结 - 2022年05月25日
核心内容概述
本期早读主要分析了全球大宗商品市场的走势，重点聚焦于原油、黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡、铁矿石、螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤、动力煤等品种。整体市场受宏观系统性下行风险、地缘政治因素、能源转型压力及疫情对需求的压制等多重因素影响，呈现出震荡偏弱的态势。
主要观点与关键信息
原油
- 增产乏力：美国页岩油增产保守，OPEC国家因局势动荡及投资不足，增产空间受限。
- 供应偏紧：美国释放战略原油储备，但整体供应仍偏紧，支撑油价高位震荡。
- 地缘政治：俄乌冲突加剧欧洲能源危机，推高包括油价在内的商品价格。
- 加息预期：美联储提速加息，实际利率走强限制油价涨幅。
- 经济衰退风险：经济衰退威胁商品需求前景，油价走势面临多重矛盾。
黄金 & 白银
- 震荡运行：黄金趋势强度为0，白银趋势强度为0。
- 基本面支撑：通胀预期居高不下，短期对黄金有一定支撑。
- 白银表现：白银在黄金反弹阶段弹性更高，但中期表现仍弱于黄金。
- 价差变化：黄金T+D对AU2206价差微幅收窄，白银T+D对AG2206价差收窄。
铜
- 库存下降：国内外铜库存持续下降，限制价格回调。
- 政策利好：中国房地产信贷政策释放利好，市场风险情绪有所改善。
- 供应紧张：铜精矿加工费TC回落，海外铜矿供应扰动，国内冶炼厂复产。
- 需求压制：疫情限制下游需求，但6月产量修复预期强化。
铝
- 震荡偏弱：铝价在21000关口遭遇调整压力，短期空间不大。
- 库存去化：国内铝锭社会库存下降，但去库幅度有限。
- 供应压力：供应增量压力确定，疫情对需求压制尚未完全释放。
- 中期展望：宏观周期转势限制价格上涨，建议短多中空。
锌
- 供需双弱：锌价低位震荡，供应端原料偏紧，需求端受疫情压制。
- 库存变化：国内锌库存下降，但整体去库力度有限。
- 短期支撑：供应偏紧对锌价形成支撑，但需求恢复空间有限。
铅
- 需求偏弱：铅价受终端需求压制，反弹高度受限。
- 库存变化：国内铅库存下降，但降幅不大。
- 政策影响：地产政策及疫情对需求影响明显，但部分炼厂减产提供支撑。
镍
- 短期支撑：交割资源偏紧，库存低位，支撑镍价。
- 中期压力：进口利润高，海外资源流入国内，叠加印尼产能提升，中期基本面趋弱。
- 不锈钢影响：不锈钢社会库存高位，对镍实质性消费影响有限。
不锈钢
- 库存压制：社会库存处于历年高位，上方空间有限。
- 需求疲软：刚性需求以消化库存为主，实质性消费有限。
锡
- 震荡为主：短期维持平台震荡，供应难以边际增加。
- 需求恢复：疫情后需求或有恢复，但支撑可能不如预期强劲。
- 宏观影响：加息预期及美元指数走势对锡价形成压力。
铁矿石
- 弱势震荡：负反馈压力加大，弱势延续。
- 库存下降：钢厂复产带动港口库存下降，但终端需求受压制。
- 价格波动：成材端库存被动积累，利润下行，拖累铁矿石走势。
螺纹钢 & 热轧卷板
- 需求压制：地产疲软及疫情持续压制终端需求。
- 库存压力：螺纹钢及热轧卷板库存持续增加，价格弱势延续。
- 产量下降：电炉减产增多，螺纹钢产量下降。
硅铁 & 锰硅
- 共振走弱：硅铁趋势强度为-1，锰硅为0。
- 供需宽松：双硅库存累积，基本面驱动不足。
- 成本支撑：部分主产地面临能耗双控政策，成本有所让渡。
- 行业减产：锰硅行业利润承压，有减产挺价行为，但可持续性存疑。
焦炭 & 焦煤
- 震荡下行：焦炭与焦煤趋势强度均为0，市场情绪悲观。
- 供应回升：焦煤供应回升，焦炭累库压力缓解。
- 负反馈：终端钢材需求低迷，产业链面临负反馈压力。
动力煤
- 情绪分化：上下游情绪分化，价格区间震荡。
- 供需格局：供应端恢复，但终端需求疲软，价格难有明显反弹。
所长首推品种
| 品种 | 关注指数 |
|---|---|
| 玻璃 | ★★★★ |
| 镍 | ★★★ |
- 玻璃：地产弱势压制需求，库存压力较大，短期仍有压力，但不悲观。
- 镍：短期低库存支撑，但中期基本面供强需弱，价格重心或将下移。
总体市场展望
- 短期震荡：多数品种短期震荡偏弱，市场情绪谨慎。
- 中期逻辑：部分品种如玻璃、镍、不锈钢等，中期走势需关注基本面变化。
- 关注点：疫情控制、地产政策落地、美联储加息节奏、能源转型进展等。
建议与策略
- 玻璃：短期市场仍有压力，需观察6月中下旬资金端变化。
- 镍：短期低库存支撑，但中期供强需弱，建议关注持仓变化。
- 黄金：短期有一定支撑，技术上关注200日均线支撑。
- 白银：反弹弹性高于黄金，但中期仍弱于黄金。
- 铜：库存下降限制回调，但需求恢复预期有限。
- 铝：短期调整压力存在，但不悲观，建议短多中空。
- 锌：供需双弱，短期低位震荡，关注消费复苏。
- 铅：需求偏弱，反弹高度有限，待疫情缓解后关注需求释放。
- 铁矿石：弱势震荡，关注终端需求及成材库存变化。
- 螺纹钢 & 热轧卷板：需求压制明显，弱势延续。
- 硅铁 & 锰硅：共振走弱，建议谨慎对待。
- 焦炭 & 焦煤：震荡偏空，关注终端需求及政策影响。
- 动力煤：上下游情绪分化，建议区间震荡操作。
重点关注
- 宏观因素：美联储加息节奏、美元指数变化、房地产政策。
- 地缘政治：俄乌冲突、欧盟对俄石油禁运进展。
- 产业动态：能源转型进展、印尼镍中间品项目产能释放、国内政策对供需的影响。
汇率变化
| 货币对 | 昨日价格 | 较前日变动 |
|---|---|---|
| 美元指数 | 101.77 | -0.29% |
| 美元兑人民币(CNY) | 6.67 | -0.03% |
| 美元兑离岸人民币(CNH) | 6.67 | -0.30% |
| 欧元兑美元 | 1.07 | 1.07% |
| 美元兑日元 | 127.81 | 4.66% |
| 英镑兑美元 | 1.26 | 0.64% |
市场情绪与趋势
- 整体情绪：市场情绪偏谨慎，部分品种因库存及需求问题面临调整。
- 趋势强度：多数品种趋势强度为0或负值，显示偏弱或中性趋势。
数据来源
- 国泰君安期货产业服务研究所
- 同花顺、SMM、MYSTEEL、Wind、Bloomberg、钢联资讯等
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