20180904-安信证券-固定收益定期报告_上市公司非金融企业中报拆析_13页_781kb

上市公司非金融企业中报拆析总结

核心内容概览

2018年8月31日，上市公司非金融企业中报披露完毕。整体来看，自2016年年中以来，ROE持续改善，二季度达到9.9%，为2014年年中以来的新高。盈利方面，利润同比增速、净利率和毛利率均有小幅改善，但整体盈利仍低于2017年末水平，可持续性存疑。资产周转率基本稳定，与2015年水平相当，总资产和营业收入同比均高于一季度。资产负债率、负债同比增速和杠杆率边际回升，但其可持续性仍需观察。

主要观点

• ROE改善持续：ROE自2016年年中以来持续改善，二季度录得9.9%，为2014年年中以来新高，主要受益于净利率的提升和杠杆率的小幅回升。
• 盈利小幅改善：利润同比增速为24.8%，净利率为5.97%，接近2011年三季度水平。但整体盈利仍低于2017年末水平，且部分行业如传媒、通信、交运、电子等出现下降。
• 资产周转率稳定：资产周转率自2016年四季度开始回升，但整体趋势不明显，与2015年水平接近。部分行业如建材、钢铁等有所改善，但建筑行业略有下降。
• 企业扩表意愿不强：总资产同比增速为13.9%，高于一季度，但低于2017年末。资产负债率小幅回升至61.1%，为2015年以来新高，但总负债增速仍低于2017年末水平。

关键信息

ROE改善情况

• 2016年年中以来：ROE持续改善，二季度达到9.9%。
• 盈利改善行业：钢铁、建材、石油石化、食品饮料等行业ROE上升显著。
• 盈利恶化行业：传媒、电力设备、电子、机械、交运、农林牧渔、通信等行业ROE下降。

盈利情况

• 利润同比增速：24.8%，略高于一季度，但低于2017年末的32.7%。
• 净利润增速：13个行业净利润增速上升，其中综合、石油石化、通信行业居前；钢铁、电子、农林牧渔、建材等行业净利润增速下降。
• 净利润为负行业：交运、农林牧渔、通信三个行业净利润为负。

净利率和毛利率

• 净利率：整体净利率为5.97%，接近2011年三季度水平，9个行业净利率下降，农林牧渔、通信、交运降幅较大。
• 毛利率：整体毛利率为20.4%，小幅回升，主要集中在周期类行业，如建材、钢铁、轻工制造等。

资产周转率

• 资产周转率：二季度资产周转率为65.06%，与2015年底水平相当，但上升趋势不明显。
• 行业变化：除建筑行业外，其他行业资产周转率基本稳定或略有所上升。

营业收入与PPI

• 营业收入同比：整体营业收入同比为13.94%，略高于一季度，但低于2017年末。
• PPI影响：PPI高位回落，主营业务收入同比随之回落，二季度边际企稳略有改善。

总资产增速

• 总资产同比：二季度总资产同比为13.9%，高于一季度，但低于2017年末。
• 行业变化：钢铁、石油石化、农林牧渔等行业总资产增速较快，家电、机械、汽车等行业总资产增速下降。

负债与资产负债率

• 总负债同比增速：二季度为14.8%，高于一季度，但低于2017年末。
• 资产负债率：小幅上升至61.1%，为2015年以来新高。
• 负债增速：13个行业负债同比增速下降，通信、家电、煤炭等行业负债增速下降，石油石化、交运、农林牧渔等行业负债增速较高。

行业分析

盈利改善行业

• 周期行业：钢铁、建材、石油石化、食品饮料等周期行业盈利改善显著。
• 边际扩表行业：钢铁、零售、石油石化、公用事业、建材、军工、医药等行业边际扩表。
• 边际缩表行业：餐饮旅游、食品饮料、煤炭、汽车、轻工制造、基础化工、有色、家电、房地产等行业边际缩表。

盈利恶化行业

• 传媒、纺织服装、机械、计算机、通信：盈利恶化，但电力设备、电子、交运、农林牧渔等行业仍在扩表。

风险提示

• 盈利可持续性：整体盈利改善可能难以持续，部分行业盈利恶化需关注。
• 资产负债率：资产负债率小幅回升，可持续性值得观察。
• PPI影响：PPI高位回落对主营业务收入产生负面影响，需关注后续走势。