20170510-安信证券-上市公司年报和一季报拆析之二_2017年一季度非金融行业延续盈利大幅改善_11页_1mb

2017年一季度非金融行业盈利改善与市场观察总结

核心内容

2017年一季度，非金融行业延续了2016年一季度开始的盈利改善趋势，但改善幅度已出现边际放缓，且综合毛利率较2016年一季度有所下降。整体来看，行业盈利改善主要体现在上游行业（如石油石化、建材、钢铁、煤炭、有色等），而中下游行业（如电力设备、通信、传媒等）则面临一定压力。与此同时，股票市场整体下跌，债券市场利率上行，货币市场利率下行，美元兑人民币有所贬值，显示宏观经济环境仍存在不确定性。

主要观点

• 盈利改善趋势：非金融行业盈利在2016年一季度开始改善，2017年一季度延续该趋势，但改善空间有限。
• 毛利率变化：与2016年一季度相比，2017年一季度非金融行业综合毛利率下降，表明盈利能力存在边际收缩。
• 行业分化明显：
  • 上游行业表现突出：如钢铁、煤炭、建材、有色等，净利润同比增速显著上升。
  • 中下游行业承压：如电力设备、通信、传媒、农林牧渔等，净利润同比增速下降或改善不明显。
• 金融行业表现平稳：金融行业盈利改善幅度较小，整体维持稳定。
• 市场表现：
  • 股票市场整体下跌，上证综指、深成指、创业板指均出现不同程度的跌幅。
  • 债券市场利率持续上行，国债和国开债收益率普遍上升，信用债收益率也出现明显上行。
  • 国债期货下跌，反映市场对经济前景的担忧。
  • 可转债多数下跌，显示市场情绪偏弱。
  • 美元兑人民币汇率下行，人民币相对升值。

关键信息

盈利数据对比（2015-2017）

主要行业表现

• 上游行业：石油石化、建材、钢铁、煤炭、有色等行业的净利润和净利率均显著改善。
• 中下游行业：电力设备、通信、传媒、农林牧渔等行业的净利润和净利率出现下降或改善幅度有限。
• 金融行业：整体盈利改善幅度较小，非银金融行业甚至出现负增长。

风险提示

• 有重要因素未列入分析框架，如政策变化、外部经济环境波动等，可能对行业盈利和市场表现产生影响。

市场动态

• 债券通进展：港交所正在与人民银行沟通“债券通”事宜，但尚未公布具体时间表，李小加期望在“七一”前公布。
• 资产管理新规：银行理财可通过其投资子公司进行独立第三方托管，相关监管办法正在酝酿中。
• 煤电规划预警：能源局发布2020年煤电建设风险预警，红色和橙色省份需暂缓核准和新开工煤电项目。

公司信息

• 分析师：罗云峰（SAC执业证书编号：S1450515060002）
• 报告联系人：徐阳
• 公司：安信证券股份有限公司，具备证券投资咨询业务资格，可为客户提供专业分析与建议。

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