20161124-安信证券-固定收益定期报告_上市公司三季报拆析之二至五_13页_475kb

上市公司三季报拆析总结（2016年前三季度）

核心内容

2016年前三季度，上市公司整体表现呈现出盈利改善与去杠杆并行的趋势，尤其是非金融行业。同时，金融行业盈利状况有所恶化。以下是对报告核心内容的详细总结：

主要观点

• 非金融行业盈利改善：受国际大宗商品价格反弹影响，非金融行业整体盈利明显改善，显示出走出第二轮盈利底部的迹象。
• 杠杆水平下降：非金融行业在2016年三季末的负债同比增速和杠杆率均低于2015年同期水平，表明行业正在经历去杠杆过程。
• 行业周期分析：通过将盈利周期与债务周期嵌套分析，非金融行业被分为四个象限，以评估其在经济周期中的位置。
• 金融机构资产负债变化：三季末金融机构的资产和负债同比增速高于二季末，但低于2015年底水平，显示出一定的调整。
• 市场表现：股票市场下跌，债券市场利率小幅波动，国债期货上涨，可转债表现不一。

关键信息

1. 非金融行业盈利改善

• 净利润同比增速：2016年前三季度非金融行业净利润同比增速为17.6%，较2015年同期有显著改善，剔除投资净收益后增长更为明显。
• 净利率：非金融行业净利率为5.5%，较2015年同期提升0.56个百分点，显示盈利能力增强。
• 毛利率：非金融行业毛利率为19.6%，较2015年同期上升0.40个百分点，表明成本控制能力提升。

2. 非金融行业去杠杆

• 负债同比增速：非金融行业三季末负债同比增速为14.1%，低于2015年同期的14.7%。
• 杠杆率：非金融行业三季末杠杆率为150.3%，较2015年同期下降4.2个百分点。
• 行业变化：
  • 盈利恶化、去杠杆：有色金属、建材、国防军工、食品饮料等8个行业处于此象限。
  • 盈利改善、去杠杆：基础化工、交通运输等5个行业处于此象限。
  • 盈利改善、加杠杆：电力及公用事业、通信等9个行业处于此象限。
  • 盈利恶化、加杠杆：煤炭、钢铁、机械等5个行业处于此象限。

3. 金融机构资产负债变化

• 资产端变化：投资（含债券和其他）占比为29.3%，与二季末持平；贷款占比上升至50.0%；现金及存款占比下降至17.1%。
• 负债端变化：存款占比上升至73.8%；卖出回购占比上升至1.7%；应付债券占比上升至4.9%。
• 净息差：2016年前三季度净息差为2.05%，较上半年下降0.14个百分点。
• 不良贷款率：三季末不良贷款率为1.69%，较二季末略有上升。

4. 市场观察

• 股票市场：周三股票市场下跌，上证综指收盘下跌0.22%。
• 债券市场：利率债收益率整体小幅下行，国债期货上涨，信用债收益率涨跌互现。
• 货币市场：利率涨跌不一，银行间同业拆借和质押式回购利率有所波动。

行业表现

行业周期象限分析

风险提示

报告指出，有重要因素未列入分析框架，需谨慎对待分析结果的全面性与准确性。

附录

• 资料来源：WIND，安信证券研究中心
• 图表来源：安信证券研究中心