> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰宏观 | 图解海外周报：关注高油价对通胀的传导 ## 核心内容 本周海外宏观形势主要围绕高油价对通胀的传导、地缘政治紧张局势、美联储政策动向及特朗普的贸易政策展开。尽管美伊谈判未取得实质性进展，且特朗普威胁对伊朗实施军事打击，但高油价对通胀的传导尚未全面显现。美国经济数据表现总体平稳，但部分行业如制造业和服务业受到中东冲突影响，显示出一定的经济压力。 ## 主要观点 - **通胀传导压力持续积累**：美国3月制造业PMI及非农就业数据超预期，但制造业购进价格和出厂价格维持高位，显示出能源成本可能已传导至企业端。 - **美以伊冲突影响经济动能**：中东局势加剧，对美国经济构成一定威胁，服务业PMI大幅下修，显示经济动能受压制。 - **市场预期转向降息**：市场对美联储全年利率预期由加息转为降息，美债收益率下行，美元指数基本稳定。 - **美联储政策分歧明显**：部分官员警示能源涨价对通胀的影响，而鲍威尔认为长期通胀预期可控，倾向暂时忽略供给冲击。 - **特朗普贸易政策收紧与放松并存**：对部分国家和产品加征关税，同时对一些国家实施关税减免，显示出政策的不确定性与调整。 ## 关键信息 ### **经济增长与通胀** - 美国一季度GDP预计为1.6%，显示增长动能放缓。 - 3月非农就业新增17.8万，超市场预期，但失业率回落至4.3%，劳动参与率下降，显示就业市场存在结构性变化。 - 制造业购进价格和出厂价格维持高位，通胀压力持续积累。 ### **金融市场动态** - 美债收益率下行，2年期美债收益率下降8个基点至3.83%，10年期下降9个基点至4.35%。 - 美股三大指数均上涨，显示市场对经济前景仍保持乐观。 - 布伦特原油下跌3.1%至109.0美元/桶，LME铜上涨2.0%至12288美元/吨。 - 美元指数维持在100.2，欧元小幅升值，日元贬值。 ### **政策动态** - **地缘政治**：美伊谈判无实质突破，特朗普计划继续打击伊朗，布什号航母驰援中东。 - **货币政策**：美联储内部对通胀预期存在分歧，部分官员警告能源涨价对通胀的影响。 - **国际贸易**：美国加码关税，拟对未达成低价药协议的药企征收高额关税，同时调整钢铝铜关税范围。 ### **金融市场与金融条件** - 美国金融条件指数上升，显示金融条件有所放宽。 - 美债、德债流动性小幅放宽，债券波动率MOVE指数和VIX指数下降。 - 欧元、英镑、日元互换基差上升，反映美元相对这些货币升值。 ### **特朗普政策跟踪** - **关税调整**：对部分国家和产品加征关税，如巴西、印度尼西亚、越南等，同时对一些国家实施关税减免。 - **贸易措施**：针对半导体、关键矿产、机器人、风力涡轮机等启动调查，评估其对国家安全的影响。 - **军售与外交**：确立“美国优先”军售战略，优先向核心盟友出售武器，强化国防工业基础。 ## 总结 本周全球宏观经济与金融市场呈现出复杂多变的态势，高油价对通胀的传导尚未完全显现，但持续积累。地缘政治紧张局势加剧，对美国经济产生一定影响，同时美联储政策存在分歧，市场对降息预期增强。特朗普的贸易政策收紧与放松并存，对多国实施关税调整，显示出其对全球贸易的干预意图。整体来看，美国经济表现总体平稳，但面临通胀压力和地缘政治风险，而全球市场则因政策变化而波动。