20250427-招商期货-国债期货周度报告_短端国债价格下行至低位_12页_609kb

国债期货周度报告总结（20250421-20250425）

核心内容

本周国债期货价格呈现短端下行、长端微涨的走势，其中2年期、5年期、10年期国债期货价格分别变动-0.123%、-0.235%、-0.179%，而30年期国债期货价格微涨0.084%。各期限国债期货的CTD券净基差均处于负值，IRR（即隐含回购利率）有所上升，显示市场对国债的持有意愿增强。

主要观点

• 收益率走势：国债收益率短上长下，短端国债价格下行至低位，长端国债价格略有回升。
• 资金利率：近期政策利率无明显变化，但隔夜、周市场利率显著下行，表明市场流动性较为充裕。
• 经济数据：3月CPI同比偏弱（-0.1%），核心CPI走强（+0.5%），PPI与PPIRM降幅扩大，显示通胀压力有所缓解，但核心通胀维持韧性。社融增长稳定，政府债券供给加快，财政政策持续发力。
• 宏观政策：中共中央政治局会议强调积极有为的宏观政策，预计二季度经济承压下，货币政策可能进一步放宽。
• 交易策略：短期国债价格偏震荡运行，长端国债价格可能逐步降温，收益率曲线将更加陡峭。

关键信息

一、国债期货与交割券行情

• 活跃合约：当前活跃合约为2506合约。

• CTD券及IRR：

  • 2年期国债期货CTD券为240024.IB，净基差-0.062，IRR2.06%
  • 5年期国债期货CTD券为240014.IB，净基差-0.101，IRR2.31%
  • 10年期国债期货CTD券为240025.IB，净基差-0.091，IRR2.26%
  • 30年期国债期货CTD券为200012.IB，净基差-0.166，IRR2.44%

• IRR分位数：各期限CTD券IRR分位数分别为74.5%、92.8%、89.2%、88.8%（统计近252个交易日）。

• 价差与利差：2月底以来的10Y-2Y与4TS-T的利差-价差背离有所收窄，显示市场预期趋于一致。

二、国债现货数据与资金利率

• 收益率趋势：长期国债收益率走弱趋势仍在，但短期进入震荡区间。
• 期限结构：自2024年9月以来，国债现货曲线日渐平坦化，20y-30y的超长端利差出现轻微倒挂。
• 央行操作：本周央行净投放740亿元，场内流动性保持充裕。
• 资金利率：
  • 隔夜、周市场利率下行明显。
  • SHIBOR利率、DR001与DR007利率均呈现下降趋势。
  • LPR（贷款市场报价利率）保持稳定。

三、基本面情况

1. 月度宏观数据

• GDP：一季度GDP同比增长5.4%，主要由二、三产业带动。
• CPI：3月CPI同比偏弱（-0.1%），核心CPI走强（+0.5%）。
• PPI与PPIRM：降幅扩大，主要因采掘工业及燃料景气度偏弱。
• 社融：社融总量同比增速8.4%，政府债券同比增速19.4%，显示财政政策发力。

2. 高频中观数据

• 基建景气度：近期基建景气度有所增强，显示经济内生动力有所恢复。

风险提示

• 货币政策宽松超预期
• 经济复苏不及预期

研究员信息

• 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名，上期所（期权）优秀讲师，有10年以上期货及衍生品投资研究经历。
• 联系方式：
  • 电话：021-61659372
  • 邮箱：xushiwei@cmschina.com.cn
  • 期货从业资格：F0307617
  • 投资咨询资格：Z0001836

联系人信息

• 王昊昇：联系人，电话：18674061227
• 邮箱：wanghaosheng@cmschina.com.cn
• 期货从业资格：F03120552

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考，不构成投资建议。
• 招商期货对信息的准确性和完整性不作保证，分析基于假设，结果可能因假设不同而变化。
• 报告内容仅供参考，投资者应审慎评估风险，自主作出投资决策。
• 报告版权归招商期货所有，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。