非银金融行业2021年度策略：三个关键词，顺周期、金融科技、资本市场改革-20201207-东吴证券-74页_2mb

非银金融行业2021年度策略总结

核心内容与主要观点

2021年非银金融行业在“顺周期、金融科技、资本市场改革”三大关键词的推动下，迎来盈利拐点与结构性机会。整体经济逐步复苏，利率稳定甚至回升，利好借贷业务利差扩大和保险公司的资产配置。金融资产质量修复，推动行业景气度提升，估值吸引力增强。

1. 经济顺周期，非银相关产业迎盈利拐点

• 宏观经济复苏：需求端“三驾马车”（消费、投资、出口）表现强劲，供给端工业增加值持续增长，经济复苏明显。
• 货币政策：逆周期调控基本完成，货币政策回归中性稳健，M2增速回落，利率逐步回升。
• 行业景气度：保险、租赁、博彩行业迎来边际改善，分别推荐为顺周期板块。

2. 保险行业：中期景气度向上带来的估值修复

• 负债端回暖：疫情后行业负债端有望V型反转，开门红产品设计优化，提升吸引力。
• 资产端改善：长端利率回升，权益市场向好，投资收益率提升。
• 估值分析：当前PEV估值处于历史低位，【中国平安】作为龙头，配置价值显著，建议关注。

3. 租赁行业：经济回暖带来盈利改善

• 行业复苏：经济回暖带动融资租赁业务增长，利率回升利好利差扩大。
• 监管趋严：监管政策推动行业“减量增质”，市场集中度提高，龙头公司如【远东宏信】优势凸显。
• 公司优势：远东宏信具备良好的资产质量、低不良率和高拨备覆盖率，金融+产业双轮驱动，ROE稳定，盈利空间提升。

4. 博彩行业：疫情好转推动行业复苏

• 行业复苏：疫情好转及大陆赴澳签注政策开放，博彩行业迎来复苏起点。
• 行业寡头：【永利澳门】、【银河娱乐】、【金沙中国】为行业主要参与者，有望受益于政策与经济复苏。

5. 金融科技：监管推动下的新机遇

• 金融科技4.0时代：科技与金融相互促进，步入高效、普惠、稳定的金融科技4.0时代。
• 持牌机构优势：持牌特色金融机构在风险监管下占据优势，建议关注【东方财富】。
• 产业链布局：金融科技产业链包括底层技术服务商、渠道/平台公司及持牌金融机构，各环节均有增长机会。

6. 资本市场改革：推动券商转型

• 注册制全面推行：资本市场改革持续推进，注册制落地将提升行业长期阿尔法。
• 券商发展：建议关注【东方财富】（零售证券龙头）、【中信证券】（业绩增长确定）。

关键信息

• 保险行业：推荐【中国平安】、【中国太保】、【新华保险】、【中国人寿】，估值处于低位，产品设计优化。
• 租赁行业：推荐【远东宏信】，具备资金与风控优势，有望受益于利率回升与行业集中度提升。
• 博彩行业：推荐【永利澳门】、【银河娱乐】、【金沙中国】，疫情好转及政策开放推动复苏。
• 金融科技行业：建议关注【东方财富】，作为持牌金融机构与技术服务商，受益于监管与创新需求。
• 资本市场改革：券商行业迎来升级，推荐【东方财富】、【中信证券】。

风险提示

• 信用风险扩大
• 监管趋严，流动性收紧
• 国内外疫情控制不及预期
• 开门红不及预期
• 股市向下调整
• 澳门旅游恢复不及预期
• 航空业复苏不及预期
• 金融科技监管趋严
• 市场竞争加剧，利润下滑
• 国内经济发展下行
• 金融监管趋严

个股投资建议

• 中国平安：推荐“买入”，预计2021年NBV增速显著回升，估值较低。
• 远东宏信：推荐“买入”，PE与PB持续下降，盈利增长确定。
• 东方财富：推荐“买入”，受益于资本市场改革与金融科技发展。
• 中信证券：业绩增长确定，受益于行业集中度提升。

行业趋势与政策影响

• 金融科技监管：全面纳入监管，强化风险控制，推动行业健康发展。
• 数字货币：央行数字货币DC/EP推动支付与金融产业链变革，区块链技术应用加速。
• 资本市场的改革：注册制推进，提升券商服务与技术需求，促进行业升级。

总结

2021年非银金融行业在顺周期、金融科技与资本市场改革的共同推动下，迎来结构性机会。保险、租赁、博彩行业分别受益于经济复苏、利率回升与政策开放，估值吸引力增强。金融科技在监管推动下逐步规范，持牌机构与技术服务商迎来发展机遇。建议关注【中国平安】、【远东宏信】、【东方财富】及【中信证券】等公司，把握行业复苏与政策红利。同时需警惕疫情控制、监管趋严及经济下行等风险。