20260112-财信证券-农林牧渔行业2026年度策略报告_左手_猪拐点_右手_它经济_24页_1mb

农林牧渔行业2026年度策略报告总结

核心内容概述

2026年农林牧渔行业将处于结构性调整与新周期启动的关键阶段。报告指出，生猪养殖与宠物食品是2026年农业行业的两大投资主线，行业整体估值处于历史低位，具备左侧布局机会。同时，全球贸易摩擦和极端气候事件对农产品供应链造成一定影响，但国内消费趋势向健康化、多元化发展，为行业带来新的增长点。

主要观点

1. 行情回顾

• 2025年行业表现：受贸易摩擦和极端气候影响，农产品价格整体下行，但农林牧渔行业指数上涨16%，跑赢沪深300指数1.17个百分点，位列申万31个行业第13位。
• 细分板块表现：动物保健III、其他农产品加工、果蔬加工涨幅居前，种子、粮油加工、畜禽饲料涨幅靠后。
• 行业估值：申万农林牧渔行业PB为2.51倍，处于2010年以来的后10.92%分位，整体估值偏低。

2. 生猪行业分析

• 猪价走势：2025年生猪价格持续下跌，Q3进入亏损期，预计2026Q2触底，随后有望开启新一轮猪周期。
• 产能去化：在政策调控和养殖亏损双重推动下，能繁母猪去化加速，预计2026年上半年出栏过剩压力较大。
• 成本控制：生猪养殖成本持续下降，尤其是头部企业如牧原股份，其完全成本从2024年底的13元/公斤降至2025年10月的11.3元/公斤，成本控制能力成为关键竞争优势。
• 投资建议：建议关注具备成本控制优势的牧原股份、神农集团等，同时积极进行左侧布局。

3. 宠物食品行业分析

• 行业增长：2025年宠物食品行业保持高景气度，国内自主品牌发展势头良好，出口业务受贸易摩擦影响有所承压，但整体仍呈增长态势。
• 消费趋势：随着90后、00后成为消费主力，宠物消费呈现年轻化、高学历化趋势，宠物市场总规模突破3000亿元，未来三年预计维持10%左右的复合增长率。
• 国产替代：国产宠物食品品牌市场份额不断提升，国产品牌在“双11”期间占据天猫成交额前10名的6席，高端化趋势显著。
• 投资建议：建议关注具备全球产业链布局优势的中宠股份、宠物食品龙头乖宝宠物。

关键信息

2025年农产品价格变化

2025年前三季度生猪产业链业绩表现

投资主线

1. 生猪养殖

• 周期预期：预计2026Q2猪价触底，下半年有望反弹，开启新一轮猪周期。
• 产能去化：在政策调控和亏损压力下，能繁母猪去化加速，预计2026年全年去化幅度约10%。
• 成本控制：头部企业成本下降显著，如牧原股份完全成本下降1.7元/公斤，具备成本优势。
• 建议关注：牧原股份、神农集团等具备成本控制能力的企业。

2. 宠物食品

• 行业前景：宠物食品行业处于成长阶段，国内品牌发展迅速，市场份额提升。
• 出口影响：受中美贸易摩擦影响，出口业务承压，但转向东南亚、中东等新兴市场。
• 消费升级：消费者更倾向于高端、健康、功能化的宠物食品，国产品牌在天猫“双11”中占据优势。
• 建议关注：中宠股份、乖宝宠物等具备全球产业链布局优势的企业。

风险提示

1. 生猪产能调控不及预期
2. 生猪疫病大范围暴发
3. 饲料价格、玉米、豆粕等原材料价格大幅波动
4. 生猪价格大幅波动
5. 能繁母猪产能去化不及预期
6. 生猪养殖生产效率提升存在不确定性
7. 宠物食品行业竞争加剧
8. 宠物食品原材料价格大幅波动
9. 关税贸易摩擦加剧
10. 农业产业政策风险
11. 极端天气自然灾害风险

估值与评级

• 行业估值：申万农林牧渔PE为26.89倍，PB为2.51倍，处于历史较低水平。
• 投资评级：维持“同步大市”评级，建议关注生猪养殖和宠物食品两条主线。

图表概览

• 图1：申万农林牧渔指数上涨16%，跑赢沪深300指数
• 图2：农林牧渔涨幅位于申万31个行业第13位
• 图3：动物保健III、其他农产品加工、果蔬加工涨幅居前
• 图4：农林牧渔行业整体估值处于历史较低位置
• 图5：生猪养殖、肉鸡养殖、畜禽饲料、动保、种子PB分位数处于历史较低水平
• 图19：当前处于第7轮猪周期底部
• 图31：2021年来，生猪周期投资能繁母猪去化阶段
• 图41：2025年“双11”天猫宠物食品成交额前10名中国产品牌占据6席

总结

2026年农林牧渔行业将面临结构性调整，生猪养殖和宠物食品是两大主要投资方向。生猪行业在产能去化和成本控制的双重作用下，有望迎来新一轮猪周期；宠物食品行业则受益于消费升级和国产替代趋势，成长空间广阔。行业整体估值处于历史低位，具备左侧布局机会，但需警惕疫病、政策调控不及预期及原材料价格波动等风险。