20221021-天风证券-比音勒芬-002832.SZ-Q3业绩亮眼踏秋直上_差异化定位优势尽显_4页_681kb

报告摘要

比音勒芬是一家专注于细分服饰领域的公司，通过多品牌发展战略和差异化定位，持续巩固其在高端运动服饰市场的竞争优势。2022年第三季度，公司实现营收9.12亿元，同比增长20.1%，归母净利润2.79亿元，同比增长30.4%。公司通过精细化管理、品牌升级和渠道融合，推动业绩稳步增长。

差异化定位与多品牌战略：比音勒芬聚焦细分服饰领域，实施多品牌发展战略，强化品牌核心竞争力，展现龙头成长逻辑。
高尔夫独立开店：2022年，公司对高尔夫系列进行独立开店和独立运营，精准对接核心客群，提升品牌专业运动形象。
VIP精细化管理：公司全面推进VIP客户管理，通过线上线下联动提升销售业绩，截至2021年底VIP会员人数突破70万。
品牌升级与文化融合：公司坚持高比例研发投入，整合优质面料和设计资源，打造“T恤小专家”等超级单品。同时，与故宫宫廷文化、苏绣非遗传承人张雪合作，提升品牌文化内涵和传播力。
渠道布局：公司线下门店持续扩张，截至2022年6月30日拥有1125个终端门店，覆盖三四线城市。线上渠道加码，开通天猫、京东、唯品会旗舰店，并利用直播带货、小红书种草等方式拓展新零售。

年度	收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2022E	32.7	8.0	1.40	16.36
2023E	39.4	10.0	1.76	13.06
2024E	47.1	12.1	2.12	10.80

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	23.03	27.20	32.69	39.39	47.11
毛利率	73.88%	76.69%	78.20%	78.27%	78.60%
净利率	21.66%	22.96%	24.48%	25.43%	25.73%
ROE	20.64%	19.24%	21.03%	22.24%	22.70%
资产负债率	35.50%	33.24%	27.11%	26.27%	24.95%
市盈率（P/E）	26.23	20.95	16.36	13.06	10.80
市净率（P/B）	5.41	4.03	3.44	2.91	2.45
EV/EBITDA	10.63	11.84	10.83	8.51	6.59

本报告由分析师孙海洋撰写，SAC执业证书编号：S1110518070004，邮箱：sunhaiyang@tfzq.com。报告观点为分析师个人看法，与报酬无直接或间接关联。

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类别	说明	评级
股票投资评级	6个月内相对沪深300指数涨幅	买入
行业投资评级	6个月内相对沪深300指数涨幅	强于大市