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业绩高增、趋势向好，2024年有望维持高增长——传音控股（688036）公司研究报告
传音控股2023年预计实现营收62122亿元（YoY +3332%），归母净利润5493亿元（YoY +12115%），扣非归母净利润5010亿元（YoY +12673%）。2024年营收预计77884亿元（YoY +24%），归母净利润7097亿元（YoY +29%），维持“买入”评级，PE分别为20X（2023E）、15X（2024E）、12X（2025E）。

出货量增长：智能手机出货量持续提升，2023Q4营收创历史新高。预计2024年出货量保持高增长，得益于地区多元化和市场份额提升，新市场扩张入佳境。

成本压力：复盘2021年成本波动，公司通过市场地位传导成本压力，维持毛利率稳定在约24%，净利率约9%。美元弱势利于传统市场需求恢复，非洲等地区换机需求可能随降息周期释放。

盈利预测：2023-2025年营收和净利润年均复合增长率分别达55%和38%。资产周转率和EPS持续提升，ROE分别为31%、29%、27%。

风险提示：新市场开拓不及预期、下游需求波动、原材料成本上涨、境外运营管理风险。

分析师评级：国海证券维持“买入”评级，基于高增长预期和估值优势。

注：数据基于公司预告和盈利预测表。