20231023-国海证券-传音控股-688036.SH-科创板公司动态研究_Q3业绩同比+194.86_新兴市场空间广阔_5页_411kb

传音控股（688036）研究摘要

核心业绩数据

1. 2023年前三季度：营业收入达43022亿元，同比增长1940%；归母净利润3884亿元，同比增长7201%；扣非归母净利润3509亿元，同比增长7246%。
2. 2023年单三季度：营业收入17993亿元，同比增长3923%；归母净利润1783亿元，同比增长19486%；扣非归母净利润1734亿元，同比增长18997%。

主要增长驱动因素

1. 新兴市场拓展与产品升级：持续深耕新兴市场，产品结构升级与成本优化显著带动盈利能力提升。
2. 新市场市占率提升：已在中东、拉美等地区市场获得显著份额提升（如H1中东市场份额跃升至第三位，同比增长35%），未来增长潜力持续释放。Q4作为传统旺季，业绩有望进一步创新高。
3. 品牌高端化进程：持续推出中高端智能手机新品，提升产品均价和品牌高端形象。

投资评级与盈利预测

1. 评级：国海证券维持“买入”评级。
2. 财务预测：预计2023—2025年营业收入分别为60585亿元、76593亿元、93558亿元，对应归母净利润分别为5232亿元、7048亿元、9234亿元。目标PE分别为21倍、15倍、12倍。

风险提示

基础设施建设

新兴市场开拓不及预期；下游需求不及预期；四季度费用提升；原材料成本上涨；境外运营管理等风险。