20231215-华创证券-2024年度策略关键词2_宽财政_有多少量值得期待_19页

宽财政2024年策略分析总结

核心要点

• 宽财政政策一旦启动，短期难以停止，历史上财政宽松周期平均持续2-3年，赤字率累计提升1-2个百分点。
• 2024年财政赤字率假设：乐观40%（名义GDP增速60%，实际GDP增速5%，赤字规模54万亿元）；中性36%（名义GDP增速55%，赤字规模48.8万亿元）；悲观32%（名义GDP增速50%，赤字规模43万亿元）。
• 主要财政支出：乐观假设公共预算支出30万亿元，新增地方专项债45万亿元；特别国债乐观和中性假设增发1万亿元。
• 经济拉动：乐观假设下，公共预算支出和专项债投向保障房15万亿元，较2023年增长6749亿元，占地产投资比重6%；投向交运24万亿元，较2023年增长4232亿元，占交运投资比重5%。
• 受益行业：三条主线，一是地产基建链上游如工业金属、钢铁受益；二是水利、农田水利、城市给排水受益；三是水泥、减隔震、园林工程、水务、垃圾焚烧等行业因化债缓解现金流压力。
• 风险提示：宏观经济复苏不及预期、海外经济疲软、历史经验不适用。

财政假设与赤字规模

• 赤字率假设对应经济目标：乐观对6%名义GDP增速，中性对5.5%名义GDP增速，悲观对5%名义GDP增速。
• 支出重点领域：公共预算支出增速9%（乐观），专项债额度增长由土地出让收入改善驱动。
• 投向领域拉动：地产投资新增6-1.5万亿元，交运投资新增500-4200亿元。

相关风险

• 宏观经济复苏不及预期；海外经济疲弱影响国内产业链；政策效果不确定。