20171220-太平洋-兴业证券-601377.SH-兴业证券_拟定增80亿扩大自营和信用业务规模点评_8页_764kb

兴业证券（601377）详细总结

核心内容

兴业证券（601377）发布定增预案，拟融资80亿元，主要用于扩大信用业务和自营业务规模，以提升市场竞争力。此次定增中，控股股东福建省财政厅承诺认购不低于20%，不超过16.3亿元。融资后，公司净资产将增长22%，从358亿元增至438亿元，有望提升行业排名。

主要观点

• 定增目的：扩大信用业务和自营业务规模，提升公司资本实力和市场竞争力。
• 业务结构：公司对经纪业务的依赖度已降至17.6%，对自营、资管、投行依赖度较高。
• 市场估值：当前股价7.33元/股，与2016年2月水平持平，处于低估状态。
• 投资建议：给予“增持”评级，六个月目标价8.50元/股，对应2017年25倍PE和1.58倍PB。
• 财务预测：预计2017-2019年EPS分别为0.34、0.41、0.51，同比增速分别为31%、20%、26%。

关键信息

融资情况

• 定增规模：80亿元，其中控股股东承诺认购不低于20%（不超过16.3亿元）。
• 历史融资：2016年1月配股融资120亿元，累计融资达200亿元。
• 资本实力：公司2015年底净资产为193亿元，融资后资本实力翻倍。

业务布局

• 信用业务：不超过40亿元，其中两融10亿元，股票质押式回购30亿元。
• 自营业务：不超过60亿元，公司自营权益类规模约70亿元，固收类约275亿元。
• 市场机会：扩大自营规模有助于公司捕捉市场机会，提升机动能力。

股价与估值

• 当前股价：7.33元/股，与2016年2月水平持平。
• PE与PB：当前PE为28，PB为1.55，预计2017年PE为22，PB为1.37。

员工持股计划

• 成本价：6.54元/股，当前股价7.33元，有12%浮赢。
• 计划分两期：第一期锁定期12个月，第二期锁定期36个月。
• 参与人数：第一期2943人，第二期210人，覆盖公司员工总数的5627人。

行业趋势

• 券商再融资：近年来券商融资频繁，市场对其反应趋于平淡。
• 监管政策：行业监管严格，但员工持股计划逐步推进，提升员工粘性。
• 战略目标：公司计划在2020年前综合实力进入行业前十位。

财务预测

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（百万元）	7,589	8,707	9,283	10,613
净利润（百万元）	2,046	2,679	3,206	4,045
EPS（元）	0.26	0.34	0.41	0.51
PE（X）	28.29	21.61	18.05	14.31
PB（X）	1.55	1.37	1.29	1.20

风险提示

• 市场波动：券商行业业绩受市场波动影响较大。
• 监管严格：行业监管依然严格，对业务开展有较大影响。

附录

资产负债表（单位：百万）

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
货币资金	31,119	26,714	30,970	35,947	33,606
资产总计	#####	#####	#####	#####	#####
股本	5,200	6,697	7,897	7,897	7,897
所有者权益合计	19,288	34,298	45,351	48,500	52,471

利润表（单位：百万）

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	#####	7,589	8,707	9,283	10,613
净利润	4,499	2,344	3,068	3,672	4,633
归母股东净利润	4,167	2,046	2,679	3,206	4,045

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场5%以上；
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场-5%与5%之间；
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-15%与-5%之间。

重要声明

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