20170904-安信证券-食品饮料行业周报：中报优秀白酒领衔，2018继续乐观_22页_1mb

报告摘要

食品饮料行业中报分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年8月27日至9月2日期间食品饮料板块的表现及中报整体情况。整体来看，食品饮料板块在申万28个子行业中排名第18位，涨幅为1.48%。其中，乳品涨幅最高，达到2.25%；白酒中次高端表现抢眼，山西汾酒周涨幅达12.1%。核心组合表现优于板块整体，涨幅为3.37%，跑赢上证综指和食品饮料指数。

主要观点

行业整体表现：食品饮料板块在中报披露后整体业绩兑现良好，核心推荐“提价板块”白酒和调味品，因其上半年营收和利润增速优秀，且二季度环比改善。
白酒板块：
- 主要白酒标的中报超预期，Q2高端白酒营收增速达30.17%，次高端整体收入增速达43.23%，地产酒为16.83%，均为近年来最高水平。
- 7月以来对消费税、公款消费自查、地方政府出台全面公务禁酒等利空已消化，开始对白酒后续利好敏感。
- 茅台“引导预期+放量”，批价有所松动，有利于行业降噪和后续发展，同时放量使三季报存超预期可能。
- 山西汾酒二季度收入和利润均好于预期，下半年增速仍高位可期；水井坊和沱牌舍得预计在2018年Q1开门红中表现突出。
调味品板块：
- 海天味业二季度收入增长超预期，上半年收入增速超过市场预期，揭示行业因提价和需求改善带来的坚实行情。
- 中炬高新半年报业绩延续高增长，草根调研反馈三季度开局良好，预计下半年收入增长有望进一步加速。
- 涪陵榨菜二季度受益于提价及渠道补库存，收入和利润增速大超市场预期，内生外延潜力俱佳。
乳制品板块：
- 伊利股份二季度收入增速超预期，业绩和估值双升，趋势投资价值突出。
肉制品板块：
- 双汇发展二季度业绩降幅收窄，预计已度过周期低点，三季度情况积极转好，四季度有望迎来新局面。
啤酒板块：
- 重庆啤酒中报表现符合预期，产品结构升级的边际影响仍高，预计明年收入和销量增长提速。

关键信息

重点公司表现

个股涨幅前五：山西汾酒（12.09%）、沱牌舍得（10.00%）、星湖科技（9.25%）、安井食品（8.35%）、水井坊（7.93%）。
个股跌幅前五：重庆啤酒（-3.36%）、天润乳业（-2.76%）、威龙股份（-2.24%）、得利斯（-2.24%）、莲花健康（-1.51%）。
核心组合：白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、沱牌舍得、水井坊）+中炬高新+安琪酵母+伊利股份+涪陵榨菜+恒顺醋业。

行业数据与趋势

白酒行业估值：当前白酒板块市盈率为30.19倍，相对于上证综指的倍数为1.98倍。
乳制品行业：
- 国内原奶价格环比持平，同比上升0.6%。
- 新西兰全脂奶粉价格同比上涨16%，美国全脂奶粉价格同比上涨20%。
- 奶粉进口量和金额均大幅增长，显示需求复苏。
肉制品行业：
- 生猪和仔猪价格环比微涨，猪粮比价为7.86，显示行业底部探明。
调味品行业：
- 大豆价格同比上涨3.3%，食糖价格同比上涨8.7%，显示需求改善。