20250512-大越期货-豆粕早报_37页_1mb

豆粕早报核心内容总结：
2025年5月12日，豆粕期货及现货市场呈现震荡格局。美豆受中美关税谈判和技术性整理影响，短期在千点关口上方震荡，需关注种植天气和关税战后续进展。国内豆粕库存处于低位，现货价格偏强支撑期货盘面，但进口巴西大豆到港增加及关税战预期压制市场，整体维持震荡偏弱走势。豆粕M2509合约预计在2880-2940区间震荡。

国内进口大豆到港量5月进入高位，叠加油厂豆粕库存低位，形成强现实弱预期格局。生猪养殖利润下降导致补栏预期减弱，节后豆粕需求转淡但供应偏紧支撑价格。同时，油厂大豆入榨量回升，4月豆粕产量同比减少，中下游采购小幅回暖。

市场主要逻辑聚焦美国大豆种植天气及中美贸易博弈，核心风险点包括：美国天气好转可能压制美豆价格，或巴西大豆丰产预期持续拖累国内豆粕走势。基差方面，豆粕现货3100元/吨（华东），升水201元/吨；大豆现货4140元/吨（完税价），贴水13元/吨。

大豆市场呈现中性偏空态势。巴西大豆丰产预期支撑进口量增加，叠加国产大豆增产可能压制价格。国内豆一A2507合约预计在4120-4220区间震荡。

关键数据：

1. 库存：油厂豆粕库存821万吨（环比+976%，同比-8436%），大豆库存47464万吨（环比+33%，同比+1328%）。
2. 供需平衡：全球大豆库存消费比持续下降，2024年库存消费比降至198，而国内大豆库存消费比升至26717。
3. 种植收割进程：
   • 美国2024/25年度大豆播种率提升，11月22日达97%，优良率67%；
   • 巴西2024/25年度大豆收割率加速，5月4日达97.7%；
   • 阿根廷大豆收割率同期提升至63%。
4. 出口数据：美豆周度出口检验量环比回落但同比上升，反映市场需求仍存。

技术面显示，豆粕期货价格低于20日均线且呈下行趋势，主力合约多翻空，资金流出。大豆期货价格虽在20日均线上方，但因库存高企及巴西丰产预期，走势承压。

未来关注点：

• 中美关税战落地及南美大豆产量确认；
• 美国大豆种植天气及巴西进口成本变化；
• 国内生猪存栏和豆粕需求波动。

风险提示：美国天气利好可能引发美豆回调，巴西大豆丰产叠加进口量高位可能压制国内豆粕反弹空间。