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银河期货尿素周报总结

核心内容概述

本周尿素市场呈现供应压力上升、需求季节性走弱、价格波动较大的态势。随着春节临近，国内工业端需求预期走弱，同时部分气头装置复产，供应端继续上行，短期市场或面临调整压力。出口方面，海外市场需求疲弱，价格大幅回落，但内、外价差仍大，短期内出口政策放开可能性较低。整体来看，市场在短期面临调整，但节后春耕需求及夏管肥采购可能对价格形成支撑。

主要观点

1. 供应端

   • 本周尿素日均开工率64.61%，环比上升1.44个百分点，日均产量14.33万吨，环比增加0.32万吨，同比增加2.68万吨。
   • 下周国内日产量有望回升至15万吨以上，主要受西南部分气头装置点火及山东短停装置复产影响。
   • 供应端同、环比均有上行空间，可能对价格形成压力。

2. 库存变化

   • 本周企业库存63.67万吨，环比下降5.68万吨，同比上升37.39万吨。
   • 港口库存13.6万吨，环比下降1.7万吨。
   • 去库区域仍主要集中在库存同比偏高的内蒙地区，交割区企业库存10.6万吨，环比上升2.55万吨。

3. 需求端

   • 苏皖等地农业冬腊肥备肥继续推进，复合肥生产需求旺盛，预计春节开工率同比高于往年。
   • 然而，价格快速攀升后，山东等地复合肥企业接货意愿下降，胶板厂需求季节性走弱。
   • 复合肥装置开工率49.02%，环比上升1.81个百分点；复合肥企业库存64.24万吨，环比上升1.81万吨。

4. 出口情况

   • 海外市场需求疲弱，导致价格大幅回落，中东地区小颗粒现货中间价降至760美元/吨，周跌102美元/吨。
   • 内外价差较大，短期内出口政策完全放开的可能性不高，部分货源定向出口影响有限。

5. 估值与成本

   • 按烟煤和无烟煤入厂价格估算，河南地区气流床生产成本在1680至1850元/吨，固定床生产成本在2350元/吨。
   • 煤炭价格反弹带动尿素生产成本上行，但行业整体利润水平尚可。

6. 基差与价差

   • 当前主力05合约厂库基差+42元/吨，09合约厂库基差+163元/吨；5-9价差+121元/吨。

7. 市场预期

   • 春节和冬奥临近，国内工业端需求走弱，部分工厂可能节前降价吸单。
   • 节后春耕刚性需求仍存，夏管肥采购可能冻结市场流动性，短期价格大幅回落概率不高。

关键信息

• 供应压力：本周供应环比小幅回升，下周有望进一步增加至15万吨以上。
• 库存变化：企业库存环比下降，但交割区库存上升，反映区域供需差异。
• 需求变化：农业备肥推进，复合肥需求旺盛，但价格攀升导致接货意愿下降。
• 出口影响：海外市场疲弱，价格回落，出口政策短期内难以放开。
• 成本与利润：煤炭价格上涨带动成本上升，但行业利润仍保持较好水平。
• 市场结构：基差与价差显示市场对远期合约的预期较为乐观。

关注重点

• 原料价格波动
• 装置开工率变化
• 疫情对物流的影响
• 政策面的指引

气头装置停车一览表（部分）

作者与免责声明

• 作者：沈忱，大宗商品研究所，CFA，投资咨询资格证号：Z0015885。
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