20250923-浦银国际证券-月度美国宏观洞察_降息周期重启_美国经济会陷入衰退吗_10页_976kb

浦银国际研究：美国宏观洞察总结

核心观点

• 美联储调升今年降息幅度预期至75基点（此前为50基点），预计在10月和12月还会各降息25点。
• 美国经济衰退风险较低，预计美联储可在不引发衰退的情况下逐步降息，全年降息幅度约为75个基点。
• 尽管未出现大规模裁员潮，最新经济数据表明劳动力市场放缓主要源于供需两端的暂时调整（需求和部分供给因素）。
• 关税影响暂未完全传导至通胀，预计将在2025年下半年逐渐显现。未来通胀仍可能受关税影响有所回升。
• 美元指数年内或维持窄幅震荡，预测年底维持在95一线。

通胀展望

• 8月美国核心CPI环比基本持平，同比略有下降，符合市场预期。
• 通胀进入 “上半场”，受季节性因素和商品价格调整影响。
• 关税影响可能在明年年初再次凸显，阻碍通胀快速回落。
• 供给增加、需求偏弱对通胀形成下行动力。

政策展望

• 联储已在本月降息25个基点，后续降息建立在通胀数据符合预期基础上。
• 就业市场状况改善仍需观察，失业率略有上升，但持续领取失业金人数未显持续大幅上升。
• 美联储更加重视就业和通胀之间的平衡，不再单一紧盯通胀指标进行货币政策操作。
• 降息节奏更加审慎，对经济复苏情况保持高度关注。
• 鲍威尔强调劳动力市场的下行风险上升，但发生衰退的可能性较低。

汇率展望

• 美元指数短期内波动'25-9-26'不大，主要受利率政策影响。
• 美债市场波动加大，尤其是长端利率变动频繁。
• 美国实际利率进入下降通道，助推经济降温。
• 结束对投资组合的积极配置，转向战略性的数据观察模式。

风险因素

• 单次会议降息50个基点的可能性低，美联储对经济下行风险预警不足。
• 外部政治风险通过汇率渠道传递，对金融市场造成冲击。
• 中美贸易谈判进度缓慢，对全球供应链企业盈利预期产生负面影响。
• 地缘政治不确定性仍然是市场长期关注的焦点。

行业动态

• 已发布的制造业数据维持高位（ISM指数、新屋开工等）。
• 中小企业成本压力加大，利润拓展渠道受限。
• 监管机构正在探索建立电子支付系统以提高效率。

投资视角

• 单边看多风险货币被视为正确策略，对冲美元贬值风险。
• 长期关注美国消费者信心数据变化，作为判断经济强弱的重要依据。
• 持续监控股票回购规模，配合资产负债表变化影响判断。
• 短期数据波动对利率预期扰动增强，需结合多种指标综合判断。