IMF-无形投资和低通货膨胀——一个框架和一些证据（英文）-2020.9-26页_1mb

报告摘要

总结：Intangible Investment and Low Inflation: A Framework and Some Evidence

核心内容

本文探讨了无形投资对宏观经济关系的影响，特别是其在解释近年来低通胀现象中的作用。作者提出，无形投资的特性（如更高的可扩展性和更低的边际成本）可能改变了传统宏观经济模型中总供给曲线（AS曲线）的形状，导致其变得更加平缓。这一变化可能与菲利普斯曲线的扁平化有关，并对通货膨胀、失业和工资增长之间的关系产生了深远影响。

主要观点

无形投资的增长：无形投资在经济活动中的占比显著上升，成为总投资的重要组成部分。在某些国家，其占比已超过有形投资。
宏观经济模型的调整：传统的AS-AD模型难以解释近年来低通胀与充分就业并存的现象。引入无形投资导致的总供给曲线扁平化，有助于更好地解释这一现象。
总供给曲线的扁平化：无形投资的增加使总供给曲线更加平缓，从而使得价格对产出变化的反应减弱，导致通货膨胀率较低。
工资增长的抑制：无形投资通过提高生产效率和促进市场竞争，可能抑制了工资增长，这与近年来的工资停滞现象相吻合。
市场集中度的上升：无形投资还可能促进市场集中度的提升，增加企业垄断能力，这与收入分配不均和不平等现象相关。
菲利普斯曲线的扁平化：文献表明，菲利普斯曲线在过去几十年中逐渐变平，这与无形投资带来的结构性变化密切相关。

关键信息

无形投资的定义：无形投资是指非物理形态的投资，如软件、数据库、研发、品牌、培训等，这些投资对经济活动具有深远影响。
有形投资的对比：有形投资通常包括硬件、机械设备等，其边际成本较高且不易扩展。
无形投资的特性：
- 沉没成本：无形投资通常伴随着较高的沉没成本。
- 可扩展性：无形资产可以同时存在于多个地方，因此更具可扩展性。
- 协同效应：无形投资与有形投资结合可以产生更高的效率或新产品。
- 外部性：许多无形资产具有非竞争性和非排他性，能够产生广泛影响。
实证支持：
- 时间序列和面板数据：研究发现，总供给曲线在大多数国家已显著变平，这一趋势在20国样本中得到了统计学支持。
- 结构性断裂测试：通过控制进口价格波动，进一步验证了总供给曲线变平的趋势，表明这一现象具有一定的稳健性。
政策含义：
- 低通胀可能成为新的长期均衡。
- 政策制定者需要重新评估潜在增长率和通货膨胀目标之间的关系。
- 无形投资的结构性变化可能影响工资增长、市场集中度和收入分配。