IMF-通货膨胀的需求与供给分解：跨国证据及其应用（英）-2023.10-43页_1mb

市场摘要

通过对32个国家的个人消费支出（PCE）数据进行季度通胀分解分析，采用希沙（Shapiro, 2022）的统计方法，将通胀分为需求驱动和供给驱动两大类。结果显示，需求驱动与供给驱动边际在不同时期对总体通胀贡献不同：2020年全球通胀下滑主要由需求侧因素主导；2021年后受政策干预、供应链压力和大宗商品价格上涨，二者共同推动通胀走高；至2022年底两者均出现放缓。

关键发现

1. 驱动因素贡献差异
   -COVID大流行期间，2020年通胀下滑主要归因于需求侧因素。而2021起，尤其是2022年后，欧美国家各占50%左右，亚洲以供给驱动为主，但随着全球经济调整，欧洲更明显表现出受供给侧问题的持续影响。

2. 供给驱动因素响应特性

   • 供给驱动价格对原油价格涨落、全球价值链堵塞等问题响应更显著，而货币政策变动对供给驱动通胀影响有限。

3. 菲利普斯曲线斜率

   • 即通胀对产出缺口反应的敏感性，分析反出：需求驱动通胀推动下，菲利普斯曲线更陡峭，说明需求侧政策的变动对通胀影响更大。

4. 货币政策传导机制验证

   • 分析发现，货币政策紧缩冲击虽显著压低需求驱动通胀，但供给端的价格变化对其影响非常有限，证明供给侧问题在抑制货币政策效果方面的作用。

应用与验证

• 菲利普斯曲线与供给侧分离：统计结果表明维其曲线斜率在剔除供给侧影响后显著增大，尤其体现在2020-2022经济复苏期。
• 货币政策对供给侧未显灵敏：如油价剧震或供应链中断，传导至价格影响主要来自供给侧的变化，货币当局针对性通胀措施若忽略供给侧往往收效不大。

结论及建议

本研究分解为基础性和跨界性通胀推动来源提供支撑，指出应从结构视角利用供需框架来理解或评估通胀动态。供应与需求因素的相互关联和刺激传导机制差异，均对制定相关政策提供参考价值。

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