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镍市场2022年三季度展望总结

核心内容

2022年三季度镍市场整体呈现供应宽松、价格中枢下移的格局。镍供应由上半年的紧张转向下半年的过剩，价格走势将受到多种因素影响，包括印尼镍铁产能释放、高冰镍和MHP供给增加、不锈钢需求疲软以及新能源需求复苏等。

主要观点

1. 镍供应宽松压力走阔

• 印尼镍铁新增产能释放，带动镍元素总量供应上升，导致镍市场过剩格局明确。
• 高冰镍和MHP的供给兑现，进一步挤压了镍豆的需求，使得镍豆在新能源产业链中逐渐成为补充原料。
• 镍豆进口保持脆弱，主要以刚性需求为导向，供应弹性较小。

2. 三季度供需转向过剩

• 电解镍供需在三季度转向过剩，镍板、镍豆均边际走弱。
• 镍铁作为不锈钢原料，对镍豆需求形成压制，镍豆供应偏紧。
• 不锈钢产量因利润亏损和需求压制而难以显著提升，存在减产风险。

3. 新能源需求复苏

• 新能源汽车销量在二季度受疫情影响，但5月开始复苏，预计下半年需求将快速回升。
• 新能源对镍需求预计全年达37万吨，占原生镍需求的17.74%，成为镍需求的重要组成部分。

4. 政策影响与成本变化

• 印尼政策不确定性较高，包括可能征收的出口税和碳税，这些政策将抬升镍产品的成本，但涨幅有限。
• 镍铁、高冰镍和MHP的成本推演显示，政策影响对镍产品成本中枢至关重要。

5. 库存与价格波动

• 国内电解镍库存处于历史低位，但库存支撑效应逐渐减弱。
• 低库存状态下，一旦不锈钢或合金等刚性需求超预期，可能引发镍价反弹。

关键信息

供应端

• 印尼镍铁产能：预计2022年新增产能约40.8万吨镍，产能释放节奏加快。
• 高冰镍产能：2022年预计供应10.15万吨，配套硫酸镍产能达16万吨镍。
• MHP产能：2022年供应约4.52万吨镍，供应放量对镍豆需求形成打压。
• 纯镍供给：国内纯镍供应保持脆弱，进口弹性较小，库存持续低位。

需求端

• 传统需求：不锈钢需求疲软，受利润亏损和疫情拖累，产量提升有限。
• 新能源需求：新能源汽车销量底部已现，下半年复苏较快，对镍需求贡献显著。
• 消费复苏：国内消费复苏缓慢，受疫情和就业压力影响，不锈钢终端需求改善有限。

价格与市场

• 镍价走势：三季度镍价中枢下移，但可能因不锈钢和合金需求超预期出现反弹。
• 价差变化：电解镍与镍铁价差在三季度可能回归，成为价格走势的重要驱动。
• 进口窗口：进口窗口逐步打开，但受需求压制，进口量仍以刚性需求为主。

供给与需求平衡表（单位：万吨镍）

总结

2022年三季度，镍市场从上半年的紧张转向供应宽松，价格中枢下移。印尼镍铁产能释放、高冰镍和MHP供给兑现，导致镍元素供应增加，镍豆需求被挤压。不锈钢需求因利润亏损和疫情扰动而疲软，新能源需求则呈现较快复苏。镍库存处于低位，若出现超预期需求，可能引发镍价反弹。印尼政策变化对镍产品成本中枢有影响，但涨幅有限。整体来看，镍市场在三季度呈现供应过剩与价格波动并存的格局。