20150416-申万宏源-晨会纪要（宏源证券篇）_12页_418kb

报告摘要

证券研究报告/晨会纪要总结

核心内容概述

2015年4月16日的晨会纪要涵盖了多个方面的内容，包括经济数据点评、行业公司分析、财经要闻及股票池推荐等。主要围绕经济增长放缓、行业发展趋势、公司业绩表现及市场投资建议等方面展开。

主要观点

一季度经济数据点评

经济增长前景堪忧：一季度GDP增速低于2014年全年7.4%，创6年来新低；3月增长动能明显减弱，内外需大幅回落，经济惯性下滑压力加大。
PPI持续负增长：PPI连续37个月负增长，通货紧缩趋势持续，预计至少6个月内难以改善。
财政收入压力加大：前两个月财政收入同比增速仅1.7%，主要税种收入全线下滑。
投资与消费疲软：固定资产投资继续回落，地产投资拖累制造业投资；消费增速回落，网上零售占比略有提升，汽车类消费因油价下跌明显下滑。
出口持续下行：1-3月出口交货值同比增加2.9%，增速回落；3月进出口增速双双下滑，顺差缩减。
保增长需出重拳：稳汇、降息、降准、增支、减税等政策工具将被加强使用；城镇化是未来增长的重要动力。

“云管端”深入转型，开启跨界运营空间

主营业务稳定增长：公司积极拓展百兆宽带，启动千兆宽带产品运营，覆盖用户达6513.2万户。
IDC业务增长显著：IDC业务收入同比增长16%，公司与中移动签署战略合作，提升数据中心利用率。
端口业务布局：发布大麦系列智能终端，布局智慧家庭WiFi生态。
盈利预测：预测2015-2017年营业收入为91.12/116.91/148.25亿元，净利润为7.92/11.01/16.01亿元，EPS为0.57/0.79/1.15元，维持“增持”评级。

国际布局见成效，高速增长有支撑

海外市场能量显现：公司海外收入占比由2011年的36%提升至2014年的59%，毛利率回升至25.19%。
高效运维实现产能释放：北京子公司经过两年整顿，已进入投入回报期。
汽车电子布局：通过收购亚力盛，开拓汽车电子领域，提升公司利润增长点。
盈利预测：预测2015-2017年营业收入为13.17/19.24/25.38亿元，净利润为1.40/2.21/3.03亿元，EPS为0.499/0.788/1.080元，维持“增持”评级。

非晶变业务即将实现爆发式增长

非晶变市场前景广阔：国产带材放量供应，非晶变性价比提升，国家电网招标中非晶变占比有望从25%提升至60%。
毛利率下降影响盈利：非晶变、非晶铁芯、运维业务毛利率下降，导致净利增长低于收入增长。
资产注入推动发展：拟购买武汉南瑞100%股权，推动低碳节能和运维业务发展。
盈利预测：预测2015-2017年EPS分别为0.50元、0.73元和1.01元，维持“买入”评级。

布局能源互联网大时代

逆变器业务保持龙头地位：2014年国内出货3.8GW，海外出货426MW，合计销量4.0GW，同比增长38%。
电站业务快速增长：2014年电站业务收入同比增长130%，毛利率提升。
研发投入与市场拓展：公司将继续加强研发投入，保持逆变器业务领先；同时积极申请售电牌照，布局新能源汽车电驱动和充电服务。
盈利预测：预测2015-2017年每股收益分别为0.87元、1.14元和1.51元，维持“买入”评级。

关键信息

股票池推荐

股票名称	投资评级	所属行业	研究员	EPS 14	EPS 15	EPS 16	动态PE 14	动态PE 15	动态PE 16	昨日收盘价	推荐日收盘价
天通股份	增持	有色金属	王凤华	0.09	0.23	0.36	196.11	76.74	49.03	17.65	10.77
聚光科技	买入	电力及公用事业	肖喆	0.41	0.51	0.63	73.98	59.47	48.14	30.33	16.65
迪森股份	买入	电力及公用事业	肖喆	0.25	0.35	0.46	68.48	48.91	37.22	17.12	13.21
永清环保	增持	电力及公用事业	何俊锋	0.31	0.47	1.03	154.35	101.81	46.46	47.85	30.49
皖维高新	增持	轻工制造	王凤华	1.25	0.00	0.00	10.34	0.00	0.00	12.93	15.07
浙江永强	增持	轻工制造	王凤华	0.51	0.68	0.78	56.67	42.50	37.05	28.90	15.60
海润光伏	增持	其他轻工	王静	0.33	0.53	0.69	39.27	24.45	18.78	12.96	9.48
新天科技	买入	机械	王凤华	0.43	0.59	0.74	53.72	39.15	31.22	23.10	12.30
长江润发	增持	机械	王凤华	0.27	0.32	0.38	58.44	49.31	41.53	15.78	7.87
亚威股份	增持	机械	王凤华	0.54	0.69	0.85	61.93	48.46	39.34	33.44	19.11
鼎汉技术	增持	电力设备	瞿永忠	0.27	0.44	0.53	95.93	58.86	48.87	25.90	14.67
阳光电源	买入	电力设备	王静	0.50	0.66	0.85	64.80	49.09	38.12	32.40	8.82

财经要闻

人民币加入SDR：中国正在评估并与IMF积极沟通，希望人民币成为SDR的篮子货币。
核电项目加速：国务院核准“华龙一号”三代核电技术示范机组开工，有助于优化能源结构和促进经济稳定增长。

行业估值水平

行业名称	平均股价	平均市盈率	平均市净率
建材	19.46	103.07	12.52
计算机	52.80	256.88	13.88
传媒	43.52	476.04	-45.19
农林牧渔	17.64	259.31	7.96
有色金属	26.96	183.42	7.87
钢铁	13.47	152.99	7.10
食品饮料	25.60	144.15	6.28
国防军工	33.89	173.82	7.66
交通运输	15.61	113.01	14.15
汽车	22.45	129.56	6.89
机械	24.86	206.25	9.29
医药	35.92	182.38	13.77
建筑	20.51	120.88	6.10
轻工制造	18.73	176.17	10.67
银行	11.87	9.03	1.46
基础化工	20.64	148.30	8.69
综合	15.13	217.51	11.31
电力及公用事业	19.80	116.36	6.04
家电	22.02	104.43	21.52
商贸零售	18.73	531.92	6.28
通信	30.77	203.74	23.86
非银行金融	30.62	82.82	6.43
煤炭	10.20	182.35	4.60

结论

总体来看，报告强调了经济增长面临的挑战以及政策支持的重要性，同时指出多个行业和公司具备增长潜力。非晶变、IDC、汽车电子等业务板块预计将迎来爆发式增长，能源互联网布局是未来的重要方向。股票池推荐中，多只股票被赋予“买入”或“增持”评级，显示其在各自行业中的良好前景。此外，人民币加入SDR和核电项目加速也为市场带来积极信号。

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