20230812-安信证券-银行_7月金融数据点评-在谨慎中寻求转机_6页_576kb

报告总结

事件和数据概述

2023年7月金融数据披露显示，新增人民币信贷3459亿元，同比少增3498亿元；新增社融5282亿元，同比少增2703亿元，总量显著弱于预期。信贷需求弱化，部分银行通过票据冲量，7月票据融资增加3597亿元。

原因分析

• 上半年人民币贷款投放靠前发力，形成透支效应。
• 信贷需求走弱，尤其7月下旬票据转贴现利率下行。
• 居民信贷双回落：7月居民短贷和中长贷分别减少1335亿元和672亿元，同比少增。主要因素包括普惠小微信用季节性考核结束、商品房销售疲软及居民提前还贷趋势。
• 企业短贷和中长贷季节性回落，叠加6月冲高影响，整体信贷增长乏力。
• 政府债发行加快，预计三季度提速，可能支撑后续社融数据。

居民信贷分析

7月居民信贷数据弱于预期，表现为短贷和中长贷双双减少。居民加杠杆意愿有限，受收入预期和房价不确定影响，短期内资产负债表恢复需进一步观察。

企业信贷分析

企业信贷在7月呈现季节性回落，短贷减少3785亿元，中长贷增加2712亿元。尽管制造业PMI环比回升，政策支持中长期贷款，但整体企业信贷动能不足。

政府债影响

政府债券净融资4109亿元，同比多增111亿元。预计三季度发行节奏加快，以稳增长为目标，可能对社融形成支撑。

投资建议

当前银行股处于略偏底部区间，建议关注政策落地效果和增量资金流入。重点推荐成都银行（城投债务化解与业绩改善）、国有大行（高股息标）、招商银行、宁波银行、平安银行（与房地产政策相关）。从“政策底”向“经济底”传导过程中，可适度乐观，但市场情绪谨慎，行情空间取决于政策和资金动态。

风险提示

• 国内经济超预期下行。
• 房地产违约风险蔓延。
• 城投债务大规模暴露。
• 海外需求下行超出预期。